WWW.PDF.KNIGI-X.RU
БЕСПЛАТНАЯ  ИНТЕРНЕТ  БИБЛИОТЕКА - Разные материалы
 

Pages:   || 2 |

«Bankovn institut vysok kola Praha Kafedra bankovnictv a pojiovnictv Centrln banka a mnova palitika Bakalsk prce Pimenova Tetiana Autor: Bankovn management ...»

-- [ Страница 1 ] --

Bankovn institut vysok kola Praha

Kafedra bankovnictv a pojiovnictv

Centrln banka a mnova palitika

Bakalsk prce

Pimenova Tetiana

Autor:

Bankovn management

Vedouc prce: Doc. Olena Borodina

Praha Duben 2012

«Банковни институт Высока школа» (Прага)

Кафедра банковского дела и страхования

Центральный банк и монетарная политика

Бакалаврская работа

Пименова Татьяна

Автор:

Банковский менеджмент Руководитель работы: Бородина Елена Прага Апрель 2012

Заявление:

Я заявляю, что я бакалавр, над бакалаврской работой, работала самостоятельно и использовала литературные источники.

Я подтверждаю, что сданая электронная версия этой работы совпадает с печатной версией, и я принимаю тот факт, что работа будет архивироваться в библиотеке БИВШ и будет доступна третьим лицам по внутренней электронной базе института.

В Киеве, 30.04.12 Пименова Татьяна

Благодарность:

Я хочу поблагодарить руководителя моей бакалаврской работы за ценные и профессиональные советы, рекомендации и предоставленную информацию.

В Киеве, 30.04.12 Пименова Татьяна Аннотация: В работе рассмотрены сущность, функции и структура центрального банка Украины, России, США. Выделены этапы возникновения и развития института центрального банка а также изучен опыт проведения монетарной политики в Украине в условиях мирового экономического кризиса 2008 -2011.



Рассмотрены особенности и направления политики деятельности центрального банка, выделены принципы политики НБУ. Осуществлен анализ монетарной (денежно-кредитной) политики НБУ за период 2008 – 2012гг. Изучены актуальные проблемы монетарной политики НБУ, обоснованы мероприятия по предупреждению и преодолению негативных последствий проведения нерациональной монетарной политики. Проанализированы перспективы наращивания монетарной базы в 2012 году с учетом мировых тенденций в финансовой сфере.

Ключевые слова: банк, монетарная политика, финансы, инфляция, валюта.

Anotace prce: Prce se zabv zkladem, funkc a strukturou centrlnch bank Ukrajiny, Ruska, Spojench stt americkch. Nmi byly vylenny etapy vzniku a rozvoje instituci centrln banky, a tak prozkoumna zkuenost provdn mnov politiky na Ukrajin bhem globln ekonomick krizе v letech 2008 a 2011. Dle byly projednny zvltnosti a tendence psobnosti politiky centrln banky, vylenny principy politiky NBU. Byla uskuteovna analza monetrn (mnov) politiky bhem 2008 a 2012. Nmi byly prozkoumny souasn problmy mnov politiky NBU, byla odvodnna opaten upozornn na zdoln negatvnch nsledk provdn neracionln mnov politiky. Byla analyzovna perspektiva zvtovn mnov bze v roce 2012 s ohledem na globln tendence ve finannm sektoru.

Klov slova: banka, mnov politika, finance, inflace, mna.

Annotation: The paper discusses the nature, functions and structure of the central bank of Ukraine, Russia, the United States. Stages of development of the institution and the central bank, studied the experience of conducting monetary policy in Ukraine in the global economic crisis of 2008 -2011. The features and policies of the central bank, highlighted the principles of policy of the NBU. The analysis of monetary (monetary) policy of the NBU for the period 2008 - 2012 studied the current problems of monetary policy NBU justified measures to prevent and overcome the negative effects of unsustainable monetary policy. The prospects of capacity monetary base in 2012, taking into account global trends in the financial sector.

Key words: bank, monetary policy, finance, inflation, currency.

Содержание Введение …………………………………………………………………………………...7

1. Центральный банк: структура, политика, цели, инструменты….…….…… ……...10

1.1 Сущность, функции и структура центрального банка…………………………….10

1.2 Особенности и направления политики деятельности центрального банка……...18

1.3 Организационно-правовая база функционирования Национального банка Украины (НБУ)…………………………………………………...………………………26

2. Монетарная политика как инструмент государственного регулирования...............30

2.1 Анализ монетарной (денежно-кредитной) политики НБУ………………………..30

2.2 Актуальные проблемы монетарной политики НБУ……………………………….39

2.3 Денежный оборот и монетарные показатели………………………..…… ……….43

3.Перспективы взаимоотношений центрального банка и монетарной политики……………………………………………………………..………………..….50

3.1 Оптимизация монетарной политики центрального банка в условиях глобализации………………………………………………………………………..……50

3.2 Пути совершенствования денежно-кредитного инструментария центрального банка……………………………………………………………...……………………….55

3.3 Перспективы наращивания монетарной базы в 2012 году…..………………….. 58 Заключение…………………………….…………………………………………...…….63 Список литературы……………..…………………………………………………......…66 Приложение..…………………………………………………………...………………..68 Введение Актуальности темы исследования. В последние годы дискуссия вокруг вопросов, связанных с институциональной структурой центральных банков, определением круга полномочий, функций и степени независимости последних получила широкое развитие и дала толчок многочисленным исследованиям в этой области. Пересмотр ряда ключевых положений экономической теории и результаты эмпирических исследований, с одной стороны, а также интенсивное развитие финансовой системы как в масштабах отдельно взятой страны, так и мирового экономического сообщества в целом, с другой, привели к серьезным изменениям в статусе и функциях центральных банков.

Актуальность темы определяется необходимостью применения в Украине комплексного подхода к развитию экономики в целом и финансово-денежной сферы в частности, требующий глубокого понимания соответствующих экономических процессов и определения роли государства в новых условиях развития экономики.

На современном этапе становления Украины и ее интеграции в европейское сообщество важным становится внедрение стандартов существующей демократической системы и формирование соответствующих механизмов государственного управления. Большое количество различных теоретических подходов к определению сущности денег и денежно-кредитных отношений, а следовательно, выбора эффективной монетарной политики, использования денежнокредитных рычагов развития экономики требует их системного анализа, синтеза и сравнения, определение положительных и отрицательных аспектов использования теоретических знаний для формирования каналов, которые связали между собой центральный банк и проводимую им монетарную политику.

Актуальность рассмотрения особенностей денежно-кредитного механизма обусловлена важностью содержания и приумножение достижений финансовой стабилизации и усиления роли государственной денежно-кредитной политики в реализации стратегии экономического роста Украины. Опыт многих стран мира доказывает, что эффективное сочетание различных инструментов государственного регулирования денежно-кредитной сферы позволяет решить проблему временной нехватки ликвидности, предотвращая при этом ее перерастания в кризис платежеспособности, а также эффективно использовать возможности для роста и развития экономики как единого целого.

Отечественные и зарубежные специалисты в своих трудах неоднократно отмечали, что достижение наиболее значимых результатов в монетарной сфере возможно только при условии взвешенного, четкого и последовательного внедрения системы соответствующих мер. А значит, необходимы разработка методологической и методической основы исследований процессов денежного обращения и обоснованность комплекса стратегических мер по реализации эффективного денежного механизма.

Методологическую основу исследования составляют работы классиков экономической мысли Л.Вальраса, В.Джеволса, Дж.М.Кейнса, Локка, А.Маршала, Л.Мизес, Дж.С.Милля, А.Пигу, Рикардо, А. Смита, И.Фишера, М.Фридмана, и других.

Значительный научный потенциал в вопросах функционирования денежного рынка заложен в трудах И.В. Бураковского, А.И. Гальчинского, О.В. Дзюблюка, Л.О.

Донченко, О.М. Иваницкого, М.П. Кузьмина, В.Д. Лагутина, В.И. Лисицкого, И.О.

Лютого, В.И. Мищенка, О.И. Петрыка, М.И. Савлука, В.С. Стельмаха, А.А. Чухно, В.В. Юрчишина, В.А. Ющенко и др.

Несмотря на достижения указанных выше ученых, вопросы эффективного функционирования центрального банка и проводимой им монетарной политики требуют более детального и системного изучения.





Объект исследования – трансформация процессов, методов, инструментов управления денежной массой в обращении в Украине в условиях центрального банка.

Предметом исследования является монетарная политика.

Цель исследования – рассмотреть особенности монетарной политики центрального банка Украины.

Для реализации цели исследования необходимо решить следующие задачи:

- рассмотреть сущность, функции и структуру центрального банка;

- выделить особенности и рассмотреть направления политики деятельности центрального банка;

-рассмотреть организационно-правовую базу функционирования Национального банка Украины (НБУ);

- проанализировать монетарную (денежно-кредитную) политику НБУ;

- выявить актуальные проблемы монетарной политики НБУ;

- проанализировать денежный оборот и монетарные показатели;

- рассмотреть пути оптимизации монетарной политики центрального банка в условиях глобализации;

- рассмотреть пути совершенствования денежно-кредитного инструментария центрального банка;

- проанализировать перспективы наращивания монетарной базы в 2012 году.

Методы исследования. Для решения поставленных задач в процессе проведения исследования был использован комплекс взаимодополняющих научных методов, среди которых: метод научной абстракции, систематизации; метод сравнительного анализа; системно-исторический и системно-прогностический аспекты анализа; метод моделирования; графический метод.

Информационной базой исследования являются законы и подзаконные акты Украины; аналитические материалы, в том числе Национального банка Украины (НБУ), отчеты международных организаций; научные и публицистические разработки отечественных и зарубежных ученых и специалистов, данные статистической отчетности Государственного комитета статистики Украины.

Методологическую базу исследования дополняют положения современной экономической теории, базовые концепции ученых и специалистов в сфере государственной экономической политики в целом и денежной политики в частности.

1. Центральный банк: структура, политика, цели, инструменты

1.1 Сущность, функции и структура центрального банка Возникновение и развитие института центрального банка явилось результатом двух тенденций. С одной стороны, выделение центрального банка стало следствием стихийного развития самой банковской системы, когда, подобно частным лицам, использующим коммерческие банки для хранения своих сбережений, сами банки сочли разумным держать резервы в наиболее защищенных (обычно самых крупных) из них. Одновременно, банки искали поддержки у своих более сильных партнеров в случае неожиданных трудностей. Первоначально это были обычные частные банки, осуществляющие коммерческую деятельность и в то же время оказывающие услуги своим коллегам. По мере развития финансовой системы, роль таких институтов в банковской системе и обеспечении ее стабильности, а, следовательно, и влияние их на экономику возрастало, что, в конечном счете, привело к установлению особых связей с правительством и, наконец, к признанию их официальными институтами государственного значения.

С другой стороны, толчком к выделению центральных банков стала передача последним монопольных прав на эмиссию денег. В большинстве случаев одновременно с «правами» такой банк принимал на себя ряд обязательств, в частности, обязательство финансировать дефицит государственного бюджета.

Привилегированный юридический статус центрального банка как банкира правительства и его монопольное право на печатание денег усиливали позиции такого банка на рынке. В результате именно здесь происходила концентрации резервов банковской системы. Кроме того, коммерческие банки нашли удобным держать здесь свои счета и использовать их для расчета друг с другом.

Все это постепенно привело к преобразованию центрального банка в «банк банков» и основу платежной системы. Эти функции косвенно подразумевали ответственность центрального банка за поддержание надежности и стабильности всей банковской системы. Будучи призванным оказывать помощь испытывающим временные финансовые трудности банкам - функция кредитора последней инстанции, центральный банк должен был взять на себя задачу надзора за банковской системой.

Для того, чтобы надзорные полномочия не вступали в конфликт с принципами рыночной конкуренции, и центральный банк мог действовать независимо и объективно, необходимо было ограничить коммерческие интересы последнего и устранить конкуренцию центрального банка с коммерческими. Именно тогда, с трансформацией банка из конкурирующего и имеющего целью максимизировать прибыль в некоммерческий институт, и произошло возникновение института центрального банка в современном смысле этого слова.

Стоит заметить, что, если принять в расчет все требования, отмеченные выше, то большинство центральных банков XIX века таковыми, по сути, не являлись. В начале нынешнего века их было всего 18. Впоследствии, понятие центрального банка, его функции и полномочия были четко определены и наличие подобного института востребовано. В результате к 1950 году насчитывалось уже порядка 60 центральных банков, а к началу 90-х - более 1601.

В экономической теории идея о независимости центральных банков возникла в связи с исследованиями факторов инфляции и влияния последней на экономический рост.

Дополнительный толчок развитию идеи независимости центральных банков был дан в последние годы. Причиной этому стал переход, предпринятый многими странами, к модели денежно-кредитной политики, основанной на выборе целевым ориентиром уровня инфляции. Несмотря на то, что достижение стабильности цен с самого начала было главной задачей денежных властей, законодательное закрепление этого положения и задание в качестве ориентира в явном виде уровня инфляции произошло гораздо позже.

Основанием к этому послужило во многом интенсивное развитие финансовых рынков и инструментов и либерализация финансовых потоков. Результатом стало ослабление зависимости между так называемыми «промежуточными индикаторами», находящими под непосредственным контролем центральных банков, и конечной целью - динамикой цен. Структурные сдвиги в функции спроса на деньги снизили эффективность использования в качестве ориентира традиционного показателя – денежной массы (или аналогичных агрегатов).

На смену пришла денежно-кредитная политика, использующая целевой 1 Центральный банк и денежно-кредитная политика: Учебник / Кол. авт.: А. М. Мороз, М. Ф. Пуховкина, М. И. Савлук и др.; За ред. д-ра экон. наук, проф. А. М. Мороза и канд. экон. наук, доц. М. Ф. Пуховкиной. — К.: КНЕУ, 2005. — С. 7.

уровень обменного курса. Такая модель была характерна, в частности, для стран переходного периода и развивающихся стран и имела свои преимущества, поскольку показатель обменного курса является легко контролируемым (как со стороны Центрального банка, так и экономических агентов), измеримым и интерпретируемым. Однако практика показала, что в средней и тем более долгосрочной перспективе фиксация в той или иной форме обменного курса является нецелесообразной. Сочетание высокой степени либерализации денежных и капитальных потоков, при недостаточно развитой инфраструктуре и глубине финансовой системы, с одной стороны, и фиксированного обменного курса, с другой, создает крайне взрывоопасную ситуацию, провоцирует спекулятивные настроения, оказывает негативный эффект на конкурентоспособность страны на внутреннем и внешнем рынках.

В рыночной экономике центральный банк занимает особое место, он является ключевым звеном, ядром денежной и банковской систем. В разных странах этот банк называется по-разному с применением таких определений, кроме центрального, как национальный, государственный, резервный, или имеет сокращенное название – Банк Японии, Банк Франции.

Центральные банки могут иметь разную форму собственности:

- государственной (например, Немецкий федеральный банк, Банк Англии);

- акционерную, с участием государства в формировании капитала (например, Японии);

- акционерную, без участия государства в формировании капитала (например, федеральные резервные банки в США)2.

Форма собственности центрального банка не имеет принципиального значения для его функционирования, поскольку целевая направленность деятельности центрального банка определяется не интересами его владельцев, а интересами всего общества.

Основные задачи центрального банка во многих странах определяются на законодательном уровне, как правило, в специальном законе, который регламентирует деятельность центрального банка. Задача центрального банка - это объективно обусловленные цели, достижение которых он должен постоянно 2 Центральный банк и денежно-кредитная политика: Учебник / Кол. авт.: А. М. Мороз, М. Ф. Пуховкина, М. І. Савлук и др.; За ред. д-ра экон. наук, проф. А. М. Мороза и канд. экон. наук, доц. М. Ф. Пуховкиной. – К.: КНЕУ, 2005. – С. 9.

стремиться. Длительный срок функционирования центральных банков в разных странах мира позволяет сформулировать основные их задачи:

- обеспечение стабильности национальной денежной единицы (ценовой стабильности) и таким образом содействия (косвенно) стабильному экономическому росту;

- содействие эффективному развитию банковской системы и ее надежности;

- обеспечение бесперебойного и эффективного функционирования платежной системы страны.

Основные функции центрального банка:

- эмиссия банкнот;

- проведение денежно-кредитной политики;

- рефинансирование кредитно-банковских институтов;

- управление официальными золотовалютными резервами;

- проведение валютной политики;

- регулирование деятельности кредитных институтов;

- функции финансового агента правительства;

- устанавливает правила бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы;

- устанавливает и публикует официальные курсы иностранных валют по отношению к национальной валюте;

- принимает участие в разработке прогноза платежного баланса государства и организует составление платежного баланса;

- проводит анализ и прогнозирование состояния экономики государства в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых отношений, публикует соответствующие материалы и статистические данные3.

Центральные банки выполняют еще и такие функции:

- законодательно закрепленную эмиссионную монополию в отношении банкнот;

- являются "банком банков", осуществляя надзор за деятельностью банков;

- являются банком правительства;

3 Анисимов В. В., Бартош О. М., Бережна Л. В., Гедз М. Й., Гончаренко О. О., Диденко С. В.. Банковская система Украины в Европейськом контексте: генеза, структура, конкурентный потенциал: монография / Национальный банк Украины;

Университет банковского дела / Р.Ф. Пустовойта (ред.). - М.: УБС НБУ, 2009. - С. 11.

- проводят денежно-кредитное регулирование4.

Согласно действующему законодательству, за Национальным банком Украины закреплено выполнение значительного количества функций (в частности, Закон Украины «О Национальном банке Украины» определяет 23 функций)5. Ключевыми среди них есть такие функции НБУ (рисунок 1).

Рисунок 1 Функции НБУ

–  –  –

НБУ в соответствии с Законом Украины «О Национальном банке Украины»

является центральным банком Украины, особенным центральным органом государственного управления, монопольно осуществляет эмиссию национальной валюты и организовывает е обращение, является кредитором последней инстанции для банков и организовывает систему рефинансирования, устанавливает систему, порядок и формы платежей, в том числе между банками, устанавливает для банков правила проведения банковских операций, осуществляет банковское регулирование и надзор, осуществляет валютное регулирование, определяет порядок осуществления операций в иностранной валюте, организовывает и осуществляет 4 Центральный банк и денежно-кредитная политика: Учебник / Кол. авт.: А. М. Мороз, М. Ф. Пуховкина, М. И Савлук и др.; За ред. д-ра экон. наук, проф. А. М. Мороза и канд. экон. наук, доц. М. Ф. Пуховкиной. – К.: КНЕУ, 2005. – С. 19.

5 Закон Украины «О национальном банке Украины» от 20.05.99г. № 679-XIV.

валютный контроль за банками и другими финансовыми учреждениями, которые получили лицензию Нацбанка на осуществление валютных операций. НБУ устанавливает официальный курс гривны к иностранным валютам и обнародывает его. Национальный банк устанавливает номиналы, системы защиты, платжные признаки, дизайн денежных знаков, сохраняет их резервные фонды. Также в его функции входит сохранение банковских и драгоценных металлов, камней и других ценностей. Банк размещает золотовалютные резервы, выполняет операции с ними.

НБУ устанавливает порядок определения учетной ставки и других процентных ставок по своим операциям; осуществляет лицензирование банковской деятельности и операций в предусмотренных законом случаях, устанавливает банкам нормативы обязательного резервирования средств.

Разработка и реализация денежно-кредитной политики – это ключевая функция Центрального Банка. На ней базируется решение основной задачи – обеспечение устойчивости валюты.

Инструментами денежно-кредитного регулирования являются:

- изменение процентных ставок по операциям Центрального Банка (процентная политика);

- изменении норм обязательных резервов;

- операции на открытом рынке;

- регламентирование экономических нормативов для банков.

В разных странах существуют различные модели построения центральных банков и их организационной структуры. Рассмотрим для сравнения построение центральных банков двух стран – США, страны с развитой рыночной экономикой, и России - новообразованной страны, затем Украины.

В США роль центрального банка выполняет Федеральная резервная система (ФРС). Она имеет необычную структуру из всех центральных банков мира, что представляет собой особое сочетание государственных и частных элементов, централизованных и децентрализированных составляющих. В частности, организационная структура ФРС, отражает, с одной стороны, принципы децентрализации в реализации денежно-кредитной политики в регулировании деятельности банков, а с другой - подчинение единому центру, который определяет основные принципы денежно-кредитной политики и направляет деятельность всей системы.

ФРС состоит из нескольких организационных звеньев: Совет управляющих, Федеральный комитет открытого рынка, 12 федеральных резервных банков, консультационные советы.

Центральный банк Российской Федерации (Банк России) образует единую централизованную систему с вертикальной структурой управления. В систему Банка России входят центральный аппарат, территориальные учреждения, расчетнокассовые центры, полевые учреждения, учебные заведения и другие предприятия, учреждения и организации, которые необходимы для осуществления деятельности Банка России. Территориальные учреждения Банка России - это национальные банки автономных республик в составе Российской Федерации (РФ) и главные территориальные управления в других субъектах РФ (краях, областях, автономных округах). Территориальные учреждения Банка России не имеют статуса юридического лица. Они участвуют в проведении единой государственной денежнокредитной политики, поддерживают стабильность банковской системы, обеспечивают бесперебойность функционирования системы расчетов, осуществляющих регулирование и надзор за деятельностью банков и т.

д.6 Национальный банк Украины официально начинает свою историю 20 марта 1991г. Несмотря на относительно короткий срок существования, роль Национального банка в экономике значительна, поскольку ему пришлось регулировать денежное обращение страны в сложный период 90-х. Благодаря успешным действиям правления банка, гривна в качестве официальной валюты страны пришла на смену цветным бумажкам купонов. Поддержание стабильности национальной валюты является главной задачей этого государственного института на данный момент.

Национальный банк Украины – юридическое лицо, которое распоряжается имуществом, находящимся в собственности государства. Уставной капитал НБУ составляет 10 млн.грн., он также принадлежит государству и используется для покрытия обязательств Национального банка Украины. Деятельность Национального банка Украины регламентируется Законом Украины «О 6 Центральный банк и денежно-кредитная политика: Во-ручник / Кол. авт.: А. М. Мороз, М. Ф. Пуховкина, М. И. Савлук и др.. Под ред. д-ра экон. наук, проф. А. М. Мороза и канд. экон. наук, доц. М. Ф. Пуховкинои. - К.: КНЕУ, 2005. - 556 с. Ст. 16 Национальном банке Украины». Согласно Закону Украины НБУ является центральным банком страны, одним из органов государственного регулирования, выполняет роль центра эмиссии, проводит общую политику в сфере обращения наличности, кредитования, укрепления национальной валюты, является главным организатором расчетов между банками, согласовывает функционирование государственной банковской системы, устанавливает курс денежной единицы по отношению к иностранным валютам.

Конституция Украины и Закон «О Национальном банке Украины»

предусматривают двохуровневую систему органов управления центральным банком

– Совет Национального банка и Правление Национального банка. Раздел II названного Закона определяет состав, порядок формирования, полномочия и организацию работы этих руководящих органов НБУ.

Согласно ст.8 Закона Украины «О Национальном банке Украины» к органам управления НБУ принадлежат Совет Национального банка и Правление НБУ.

Председатель совета НБУ избирается членами Совета НБУ на срок три года (ст. 12). Совет состоит из 14 членов (ст. 10), 7 из них назначает президент Украины, включая Главу НБУ, который утверждается Верховной Радой Украины по представлению президента Украины. Глава НБУ назначается на семилетний срок (ст. 18). Других 7 членов Совета НБУ назначает ВРУ. Президент увольняет членов Совета, назначенных ним, но не раньше чем через один год после начала их деятельности. ВРУ увольняет членов, которых она назначила путем принятия соответствующего постановления по представлению профильного комитета ВРУ, но не раньше чем через год (ст. 10). Статья 9 Закона Украины «О Национальном банке Украины» определяет основные полномочия Совета НБУ, а в ст. 11 приведен порядок его работы.

Статья 16 того же закона регламентирует порядок формирования Правления НБУ. Возглавляет Правление Глава НБУ. Количественный и персональный состав утверждается Советом НБУ по представлению Главы НБУ. Заместители Главы НБУ входят в состав Правления по должности. Правление НБУ согласно с Основными положениями денежно-кредитной политики через соответствующие монетарные инструменты и иные инструменты банковского регулирования обеспечивает реализацию денежно-кредитной политики, организовывает выполнение иных функций, проводит управление деятельностью НБУ (ст. 14).

НБУ имеет свои высшие учебные заведения: Украинская академия банковского дела (УАБД) в г. Сумы, Университет банковского дела Национального банка Украины (г. Киев) (УБД НБУ), Харьковский институт банковского дела УБД НБУ, Черкасский институт банковского дела УБД НБУ, Львовский институт банковского дела УБД НБУ, Севастопольский институт банковского дела Украинской академии банковского дела (СИБД УАБД НБУ) в г. Севастополь.

Таким образом, все функции Центрального Банка тесно взаимосвязаны.

1.2. Особенности и направления политики деятельности центрального банка

Основные направления политики деятельности центрального банка сводятся к следующему.

Эмиссионный центр государства. Центральный банк, как правило, на монопольных началах осуществляет эмиссию банкнот и монет (денежных знаков).

Наличность, которая эмитируется центральным банком, является единственным законным платежным средством на территории страны, обязательным к принятию во все виды платежей. Центральные банки регулируют наличный денежный оборот.

Кроме того, изымают непригодные к обращению и неплатежные денежные знаки и осуществляют их утилизацию.

Кроме наличной эмиссии, центральные банки осуществляют также безналичную эмиссию, в результате которой увеличивается объем резервов коммерческих банков, которые являются базой для роста денежной массы.

Основные инструменты (каналы) безналичной эмиссии центральных банков:

операции с ценными бумагами на открытом рынке, рефинансирование коммерческих банков, проведение девизной политики.

Банк банков. Центральный банк обеспечивает кассовое, кредитное и расчетное обслуживание коммерческих банков.

В процессе кассового обслуживания коммерческих банков он обеспечивает их наличными в обмен на их резервы, хранящиеся на счетах в центральном банке.

В процессе кредитного обслуживания коммерческих банков центральный банк обеспечивает их дополнительными резервами с целью поддержания их ликвидности, следовательно, выступает в роли «кредитора последней инстанции».

Кроме того, являясь проводником денежно-кредитной политики, центральный банк использует кредитования (рефинансирование) коммерческих банков как инструмент денежно-кредитной политики.

В процессе расчетного обслуживания коммерческих банков центральный банк обычно выступает посредником при проведении межбанковских расчетов.

Центральные банки играют ведущую роль в функционировании платежных систем:

они создают электронные системы межбанковских расчетов, разрабатывают нормативно-правовые документы, которые определяют процедуры и правила работы платежных систем, стандарты платежных документов, отношения между участниками системы, права и обязанности сторон. Например, для осуществления международных межбанковских платежей создана платежная система Европейской системы центральных банков TARGET (Trans-European Automated Real-time Grosssettlement Express Transfer system - Трансъевропейская автоматизированная система крупных денежных переводов в реальном времени). Это система валовых расчетов7, работающая в режиме реального времени в евро. TARGET - децентрализованная система. Она состоит из платежного механизма Европейского центрального банка и систем валовых расчетов в режиме реального времени (RTGS) национальных центральных банков Европейского Союза (ЕС).

Орган банковского регулирования. Регулятивная деятельность центрального банка относительно коммерческих банков обусловлена тем, что одним из его основных задач, определенных, как правило, на законодательном уровне, является содействие эффективному развитию банковской системы и ее надежности. Как орган банковского регулирования, центральный банк определяет определенные правила и нормативы, регламентирующие деятельность коммерческих банков. Осуществляя кассовое, кредитное и расчетное обслуживание коммерческих банков и надзор за их деятельностью, центральный банк имеет возможность отслеживать соблюдение банками установленных регулятивных требований. Во многих странах в регулировании банковской деятельности, в частности в надзоре за деятельностью банков, принимают участие не только центральные банки, но и созданные государством специальные регулятивно-надзорные органы.

Банкир и финансовый агент правительства. Центральные банки осуществляют расчетно-кассовое обслуживание правительства, участвующие в обеспечении кассового исполнения государственного бюджета, играют заметную роль в управлении государственным долгом, в частности в размещении Система валовых расчетов (брутто) предусматривает расчеты по каждому платежному документу (т.е. по каждой трансакции) отдельно.

государственных ценных бумаг и в их обслуживании по поручению правительства, выполняют функции советника, консультанта правительства по вопросам денежнокредитной политики, в некоторых странах они могут предоставлять кредиты правительству.

Проводник денежно-кредитной политики. Проведение денежно-кредитной политики предполагает определение центральным банком его стратегии и тактики.

Стратегия политики предполагает выбор центральным банком монетарных целей, установление определенной их иерархии и определение параметров целей. Тактика денежно-кредитной политики заключается в выборе центральным банком монетарных инструментов, которые являются лучшими для достижения поставленных целей.

Проведение денежно-кредитной политики - это важнейшее направление деятельности центрального банка, поскольку именно в этой деятельности наиболее полно реализуется назначение центрального банка, а именно:

регулирование денежного оборота с целью обеспечения стабильности национальной денежной единицы и содействия таким образом стабильному экономическому развитию.

Орган валютного регулирования и контроля. Центральный банк, как правило, является органом проведения валютной политики, тесно связанной с денежнокредитной политикой. Центральный банк регламентирующей валютные отношения экономических субъектов и их деятельности на валютном рынке, проводит курсовую политику, направленную на поддержание обменного курса национальной валюты, управляет международными ликвидными резервами (золотовалютными резервами), обеспечивает валютную ликвидность государства, осуществляет контроль за соблюдением экономическими субъектами установленных государством законов, норм и правил проведения валютных операций.

Информационно-статистический и аналитический центр денежной и банковской систем. Центральные банки с целью осуществления своей деятельности проводят анализ и прогнозирование состояния экономики страны, и прежде всего денежно-кредитных, валютных и ценовых отношений. Макроэкономический анализ и прогнозирование позволяют центральному банку увязать денежно-кредитную политику, которую он разрабатывает с другими мерами общеэкономической политики государства: со структурной, фискальной, бюджетной, внешнеэкономической политикой и т.п.. Макроэкономический анализ и прогнозирование невозможно осуществлять без статистической информации, поэтому центральные банки разрабатывают монетарную и банковскую статистику;

публикуют статистические данные, аналитические и информационные материалы.

Центральные банки в процессе своей деятельности осуществляют операции – активные и пассивные, оказывают услуги своим клиентам.

Характерные черты операций центральных банков проявляются в трех направлениях:

- во-первых, центральные банки имеют монопольное право эмиссии денежных знаков;

- во-вторых, центральные банки обслуживают специфическую клиентуру.

Клиентами центральных банков, исходя из основных направлений их деятельности, выступают главным образом коммерческие банки и правительственные структуры (казначейства, Министерства финансов). Законы, регламентирующие деятельность центральных банков, как правило, запрещают им осуществлять коммерческую деятельность, в частности обслуживать хозяйственную клиентуру (нефинансовые учреждения, предприятия, организации, население)8. Это ограничение вытекает из назначения центрального банка. Кроме того, оно защищает коммерческие банки от конкуренции со стороны более сильного участника денежного рынка – центрального эмиссионного банка, который, во-первых, как эмиссионный банк имеет особые возможности по формированию своей ресурсной базы, во-вторых, как регулятивнонадзорный орган обладает конфиденциальной информацией о деятельности коммерческих банков;

- в-третьих, для центральных банков, в отличие от коммерческих, получение прибыли не является целью проведения операций.

Взаимоотношения центральных банков с органами государственной власти характеризуются определенными различиями в разных странах. В современных условиях в странах с развитой рыночной экономикой, как правило, предусматривается подотчетность центральных банков законодательным органам государственной власти.

В некоторых странах, как исключение, центральному банку разрешается обслуживать не-финансовые организации и население. Так, в соответствии с федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации» Банк России вправе обслуживать клиентов, не являющихся кредитными организациями, в регионах, где отсутствуют кредитные организации. Банк Англии ведет расчеты своих сотрудников и пенсионеров.

Центральные банки, как правило, являются экономически независимыми органами, имеющих самостоятельный бюджет (смету). Они осуществляют свои расходы за счет собственных доходов, а превышение доходов над расходами направляются в государственный бюджет, не платя при этом налогов.

Экономическая независимость подчеркивает особый статус центрального банка по сравнению с другими властными структурами, которые финансируются за счет бюджетных ассигнований и зависят, таким образом, от выделения им средств парламентом и правительством.

Порядок назначения руководства центрального банка также является важным фактором, который определяет его статус. В подавляющем большинстве развитых стран руководители центрального банка (президент, вице-президент) назначаются на должность главой государства или избираются законодательным органом государственной власти из кандидатур, предложенных главой государства.

Национальный банк Украины организован и функционирует согласно принципам (правовыми положениями), которые закреплены в Законе «О Национальном банке Украины» 9 и обусловлены задачами, возложенными на банк.

Главные принципы деятельности Национального банка Украины сводятся к следующему.

Принцип независимости Национального банка. Согласно этому принципу Национальный банк в пределах предоставленных ему полномочий является независимым в своей деятельности, а органы законодательной и исполнительной власти не вправе вмешиваться в деятельность по реализации функций, предусмотренных на законодательном уровне. Однако абсолютной независимости, как известно, в природе не существует. Так и Национальный банк Украины не может быть абсолютно независимым органом государственной власти. Во-первых, Национальный банк подотчетен Верховной Раде Украины и Президенту Украины, в частности, согласно Конституции они могут заменить голову Национального банка и состав Совета Национального банка. Во-вторых, депутаты Верховной Рады могут внести поправки в действующий закон «О Национальном банке Украины», т.е.

скорректировать механизм функционирования Национального банка. В-третьих, принцип независимости не означает несогласования деятельности Национального банка с политикой других органов государственной власти. В частности,

9 Закон Украины «О национальном банке Украины» от 20.05.99г. № 679-XIV

Национальный банк разрабатывает основные принципы денежно-кредитной политики на следующий год в соответствии с Общегосударственной программой экономического развития и Основных принципов экономического и социального развития Украины, утвержденных Кабинетом Министров Украины10. Национальный банк и Кабинет Министров Украины проводят взаимные консультации. Так, Национальный банк консультирует правительство по вопросам денежно-кредитной политики, участвует в разработке общегосударственной программы экономического развития. Однако следует подчеркнуть, что Национальный банк должен поддерживать экономическую политику правительства, способствовать реализации, пока она не противоречит выполнению его основной функции - обеспечению стабильности денежной единицы Украины.

Принцип парламентского и президентского контроля за деятельностью Национального банка. Совет Национального банка вносит Верховной Раде Украины основные принципы денежно-кредитной политики для информирования.

Председатель Национального банка докладывает Верховной Раде Украины о деятельности Национального банка. Дважды в год Национальный банк дает информацию Президенту Украины и Верховной Раде Украины о состоянии денежного рынка в Украине. Счетная палата Верховной Рады осуществляет финансовую проверку Национального банка относительно движения средств Государственного бюджета и выполнения сметы банка.

Принцип разграничения государственных финансов и средств Национального банка. Национальному банку по закону запрещается предоставлять прямые кредиты правительству как в национальной, так и в иностранной валюте на финансирование расходов Государственного бюджета Украины. Кроме того, Национальному банку разрешается осуществлять операции с государственными ценными бумагами только на вторичном рынке. Таким образом, закон защищает Национальный банк от возможных требований со стороны правительства относительно осуществления дополнительной эмиссии с целью финансирования дефицита государственного бюджета.

10 Закон Украины «О государственной программе экономического и сорциального розвития Украины на 2011 год» от 20.05.2011 Принцип организации Национального банка на основании государственной собственности. Уставный капитал банка в размере 10 млн. грн являются государственной собственностью. Источниками формирования уставного капитала являются доходы Национального банка, а при необходимости - средства Государственного бюджета Украины. Имущество, которым Национальный банк уполномочен пользоваться и распоряжаться, является объектом права государственной собственности, но находится в полном хозяйственном ведении банка.

Принцип осуществления деятельности без цели получения прибыли.

Согласно Закону получение прибыли не является целью деятельности Национального банка. Однако этот принцип не означает, что Национальный банк не получает доходов и прибыли. В частности, он получает процентные доходы, например по кредитам, предоставленным банкам, по государственным ценным бумагам, комиссионные доходы, например доходы за услуги службы инкассации, за услуги системы электронных межбанковских переводов, другие доходы. Следует подчеркнуть, что Национальный банк осуществляет деятельность в интересах всего общества, а не в собственных интересах.

Принцип экономической самостоятельности. Национальный банк осуществляет расходы за счет собственных доходов в пределах сметы, утвержденной Советом Национального банка. В случае превышения доходов над расходами разница вносится в государственный бюджет, а превышение расходов над доходами покрывается за счет государственного бюджета следующего за отчтным года. Национальный банк не отвечает по обязательствам органов государственной власти и других банков, а те отвечают, в свою очередь, по обязательствам Национального банка, кроме случаев, когда они добровольно принимают на себя такие обязательства.

Принцип централизации системы Национального банка Украины. Система Национального банка организована таким образом, чтобы обеспечить реализацию единой государственной денежно-кредитной политики во всех регионах Украины под общим централизованным руководством. Филиалы (территориальные управления) являются структурными подразделениями Национального банка без статуса юридического лица и от его имени выполняют функции на определенной территории. Деятельность всех других структурных подразделений, единиц, предприятий и учреждений, входящих в систему НБУ, контролируется и направляется из единого центра.

Принцип единства системы Национального банка Украины. Все структурные подразделения, единицы, предприятия и учреждения Национального банка объединены общностью целей и задач, стоящих перед банком. Все они руководствуются едиными правовыми нормами, закрепленными в законах Украины, указах Президента Украины, постановлениях Верховной Рады Украины, Кабинета Министров Украины, в нормативно-правовых актах Национального банка.

Принцип коллегиальности управления системой Национального банка.

Руководящие органы Национального банка Украины – Совет Национального банка и Правления Национального банка - являются коллегиальными за порядком принятия решений. Так, на заседаниях Совета Национального банка решения принимаются большинством голосов от общего числа присутствующих членов при кворуме 10 человек. Каждый член Совета имеет один голос.

Принцип вертикальной структуры управления системой Национального банка Украины. Этот принцип означает, что назначение должностных лиц и их подчиненность осуществляются только по вертикали. Так, начальник территориального управления Национального банка назначается на должность согласно приказу Председателя НБУ, который выдается на основании постановления Правления НБУ. Структурные и подразделения системы НБУ низшего уровня подчиняются органам НБУ высшего уровня, не имея никаких горизонтальных связей подчинения местным органам власти и управления.

Таким образом, политика деятельности центрального банка опирается также и на основные принципы его деятельности.

1.3. Организационно-правовая база функционирования Национального банка Украины (НБУ) Деятельность НБУ регулируется Конституцией Украины (ст. 85 (п. 18, 19);

, Законом Украины «О Национальном банке Украины»12, 99; 100; 106 (п. 12)) Законом Украины «О банках и банковской деятельности»13, Декрета Кабинета 11 Конституция Украины от 28.06.1996 № 254к/96-ВР 12 Закон Украины «О национальном банке Украины» от 20.05.99г. № 679-XIV 13 Закон Украины «О банках и банковской деятельности» от 07.12.2000 г. № 2121-III Министров Украины «О системе валютного регулирования и валютного контроля»14 и другими законами в этой области.

Отличительной чертой Национального банка как особого центрального органа государственного управления является наличие у него согласно Конституции Украины (ст. 93) права законодательной инициативы, т.е. права официально вносить в Верховную Раду Украины предложения о принятии или отмене законов, внесение в них изменений.

Национальный банк в соответствии с Законом «О Национальном банке Украины» имеет также нормотворческие полномочия, то есть права и обязанности устанавливать обязательные для всех юридических и физических лиц правила поведения по вопросам, относящимся к его компетенции и требовать правового регулирования. Нормотворческие полномочия реализуются Национальным банком путем разработки и принятия нормативно-правовых актов (инструкций, положений, правил), которые издаются в форме постановлений Правления. Нормативноправовые акты Национального банка подлежат регистрации в Министерстве юстиции Украины и вступают в силу через 10 дней после их государственной регистрации. В отдельных случаях на выполнение правовых актов Президента Украины или Верховной Рады Украины Национальный банк издает нормативноправовые акты совместно с Кабинетом Министров Украины или с другими государственными органами.

В частности, Законом Украины «О Фонде гарантирования вкладов физических лиц» предусмотрено, что принципы функционирования Фонда и порядок возмещения вкладов вкладчикам банков – участников Фонда определяется Кабинетом Министров Украины совместно с Национальным банком Украины. На выполнение этого требования Закона Постановлением Кабинета Министров Украины Постановлением Правления Национального банка Украины от 30 августа 2002 г. № 1301/268 утверждено Положение о фонде гарантирования вкладов физических лиц 15.

14 Декрет Кабинета Министров Украины «О системе валютного регулирования и валютного контроля» от 19.02.1993 № 15-93 15 http://www.bis.org/bcbs/index.htm - Базельский комитет по банковскому надзору Исходя из особого статуса Национального банка Украины как кредитора последней инстанции для банков ему предоставлено безусловное право удовлетворять любое требование, которое возникло в результате рефинансирования банка, т.е. если коммерческий банк не выполняет условий кредитного договора по своевременному погашению задолженности по кредиту и процентов за его пользование, то Национальный банк имеет право в бесспорном порядке списать всю задолженность с корреспондентского счета банка. Наряду с правами Закон предусматривает некоторые ограничения по деятельности Национального банка Украины. В частности, ему запрещается (за некоторым исключением) осуществлять торговую, производственную и страховую деятельность, быть акционером или участником банков и других предприятий, осуществлять операции с недвижимостью.

По основным задачам и направлениями деятельности, которые предписаны на законодательном уровне, Национальный банк Украины в сопровождении частных условий в целом не отличается от центральных банков стран с развитой рыночной экономикой. Основной задачей (функцией), на решение которой направлена вся деятельность Национального банка является обеспечение стабильности денежной единицы государства – гривны. Через выполнение этой основной задачи (функции) Национальный банк способствует соблюдению стабильности банковской системы, а также в пределах своих полномочий – ценовой стабильности.

Основные нормативные акты Национального банка Украины, связанные с повседневной деятельностью коммерческих банков при обслуживании клиентов следующие: Закон Украины «О платежных системах и переводе средств в Украине»

от 04.05.2001 № 2346-111, Инструкция о кассовых операциях в банках Украины от 14.08.2003 № 337, Постановление «Об утверждении Инструкции о порядке организации и осуществления валютно-обменных операций на территории Украины» от 12.12.2002 № 502 16.

Так, Банк России осуществляет свои функции в соответствии с Конституцией Российской Федерации и Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и иными федеральными законами. Согласно статье 75 Конституции Российской Федерации, основной функцией Банка России является

16 http://www.bis.org/bcbs/index.htm - Базельский комитет по банковскому надзору

защита и обеспечение устойчивости рубля, а денежная эмиссия осуществляется исключительно Банком России.

По мнению доктора экономических наук С. А. Андрюшина, «Банк России деюре не является органом государственной власти, но вместе с тем по своим правовым полномочиям, отражнным в его целях и функциях, де-факто относится к органам государства, поскольку реализация его целей и функций предполагает применение мер государственного принуждения»17. Доктора юридических наук, профессора Г. А. Тосунян и А. Ю. Викулин считают, что «Банк России является одним из органов государственной власти». Такой вывод они делают из ч. 2 ст. 75 Конституции РФ, где содержится формулировка: «защита и обеспечение устойчивости рубля – основная функция Центрального банка РФ, которую он осуществляет независимо от других органов власти»18. Однако даже они признают, что «Банк России… не относится к числу органов, которые осуществляют государственную власть в общепринятом (классическом) смысле этого слова»19 В соответствии с Федеральным законом РФ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» Банк России является юридическим лицом20.

Уставный капитал и иное имущество Банка России являются федеральной собственностью, при этом Банк России наделн имущественной и финансовой самостоятельностью.

Национальный банк издает нормативно-правовые акты по вопросам, отнесенным к его полномочиям, которые являются обязательными для органов государственной власти и органов местного самоуправления, банков, предприятий, организаций и учреждений независимо от форм собственности, а также для физических лиц.

Нормативно-правовые акты Национального банка издаются в форме постановлений Правления Национального банка, а также инструкций, положений, правил, утверждаемых постановлениями Правления Национального банка. Они не могут противоречить законам Украины и другим законодательным актам Украины и не имеют обратной силы, кроме случаев, когда они согласно закону смягчают или отменяют ответственность. Нормативно-правовые акты Национального банка 17 Андрюшин С. А. Банковские системы: учебное пособие. — М.: Альфа-М, Инфра-М, 2011. — С. 333-334.

18 Статья 75 Конституции России 19 Тосунян Г. А., Викулин А. Ю. Постатейный комментарий к Федеральному закону РФ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». — М.: Издательство «Дело», 2001. — С. 12-13 20 Федеральный закон Российской Федерации от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) подлежат обязательной государственной регистрации в Министерстве юстиции Украины и вступают в силу согласно законодательству Украины. Нормативноправовые акты Национального банка могут быть обжалованы в соответствии с законодательством Украины.

Четкое определение правового статуса Национального банка бесконечно важно как для нормативно-правового регулирования деятельности самого банка, так и для его взаимоотношений с коммерческими банками и органами государственной власти. Для понимания статуса Национального банка необходимо выяснить, является ли он органом государственной власти или учреждением другого рода.

Деятельность Национального банка имеет особый характер. С одной стороны, Национальный банк – это орган, на который возложено выполнение специфических задач и функций и ведающий правовым регулированием определенных общественных отношений и осуществляет надзор за банками. С другой стороны, Национальный банк – юридическое лицо. Он осуществляет деятельность, результатом которой является получение доходов, покрываются расходы банка.

Функции Национального банка по обеспечению стабильности денежной единицы Украины и эмиссии денег имеют особую правовую природу. Они, безусловно, относятся к функциям государственной власти и системы государственного управления, потому как Национальный банк, выполняя эти функции, выступает от имени государства.

Итак, можно сделать вывод, что Национальный банк - это орган государственной власти и он имеет особый статус в системе этих органов.

Таким образом, рассмотрена сущность, функции и структура центрального банка, выявлены особенности и направления политики деятельности центрального банка, рассмотрена организационно-правовая база функционирования Национального банка Украины (НБУ).

2.Монетарная политика как инструмент государственного регулирования

2.1 Анализ монетарной (денежно-кредитной) политики НБУ Экономика страны до 2011 года находилась на этапе посткризисного восстановления и создания надежной базы для обеспечения высоких темпов экономического роста в среднесрочной перспективе.

В 2009 г. жесткая монетарная политика НБУ по сокращению гривны в обращении была обусловлена необходимостью снижения девальвационного давления на валютный курс, а также с целью снижения инфляции. С этой целью НБУ действовал по двум направлениям: 1) сокращение предложения (увеличение спроса) гривны; 2) сокращение спроса (увеличение предложения) на иностранную валюту.

Для этого по указанным направлениям совершались следующие действия.

Сокращение предложения гривны, как наличной, так и безналичной: 1) сокращение объемов рефинансирования коммерческих банков; 2) привлечение ресурсов с помощью депозитных сертификатов НБУ; 3) поддержание официального курса гривны по отношению к доллару США за счет интервенций на межбанковском валютном рынке. Происходит изъятие гривны из обращения за счет продажи иностранной валюты 21.

Сокращение спроса на иностранную валюту:

1) изменения в расчете валютной позиции банков, которые привели к необходимости вынужденной продажи значительных объемов иностранной валюты коммерческими банками. Такая мера является чисто административным увеличением предложения иностранной валюты на рынке.

2) запрет кредитования в валюте. Тем самым НБУ, снижал спрос на иностранную валюту со стороны заемщиков и, следовательно, со стороны банков.

Это мера НБУ также была нацелена на сокращение валютного риска в банковской системе. Запрет на кредитование в валюте не увеличивал пропорционально кредитование в национальной валюте, тем самым НБУ достиг двух целей: снизил девальвационное давление, через сокращение спроса на валюту, а также снизил инфляционное давление, через сокращение кредитования экономики.

21 Монетарный осмотр НБУ за 2008 – 2011 г. [Електронний ресурс] – Режим доступа: http://www.bank.gov.ua/ Также, следует сказать, что в условиях финансового кризиса экономика страны сжималась, поэтому потребность ее в долгосрочных кредитах сокращалась.

Кроме того снижался уровень доверия вкладчиков к коммерческим банкам и национальной валюте, что привело к значительному сокращению долгосрочных депозитов в банковской системе, а также способности банков мультиплицировать денежную массу, что в своей совокупности также снизило уровень общей денежной массы в обращении.

Главной задачей монетарной политики НБУ 2008-2009 года являлось извлечение избыточной ликвидности, с целью сокращения темпов инфляции, а также давления на валютный курс. С поставленной задачей НБУ успешно справлялся, не без финансовой помощи международных организаций. Однако, в условиях снижения ВВП, а также рестрикционной политики НБУ, продолжался снижаться совокупный спрос в экономике, увеличивалась безработица, снижалась покупательная способность населения. Но все это не вина НБУ, а последствия финансового кризиса 2008 года, который в условиях массового кредитования, проявился так остро. НБУ лишь формирует безинфляционные условия для возможного будущего экономического роста. Можно сказать, что от НБУ не зависил напрямую экономический рост, регулятор только мог создать финансовые благоприятные условия для возобновления экономического роста. Одним из таких условий являлась низкая инфляция, а также стабильность валютного курса.

Национальный банк Украины, осуществляя регулирование денежнокредитного рынка, в 2010 году проводил гибкую и взвешенную денежно-кредитную политику, направленную: 1) с одной стороны, на нивелирование инфляционного и девальвационного давления, а с другой – 2) на поддержку ликвидности банковской системы на уровне, достаточном для выполнения ею своих функций, прежде всего кредитных22.

Согласно программе "Стенд-бай", которую Украина начала в июле 2010 года и которая поддерживалась Международным валютным фондом, основной целью монетарной политики было определено снижение общего индекса потребительских цен в уровня не выше 5% в среднесрочной перспективе 23.

22 Монетарный осмотр НБУ за 2008 – 2011 г. [Електронний ресурс] – Режим доступа: http://www.bank.gov.ua/ 23 http://www.bank.gov.ua/ - Национальный банк Укарины Для достижения целей по инфляции Национальный банк Украины во время осуществления монетарной политики (по мере развития монетарного трансмиссионного механизма) должен был перейти к преимущественному использованию процентной ставки как основного инструмента монетарной политики и обеспечения гибкости обменного курса.

Прогнозные монетарные параметры, заложенные в программе "Стенд-бай", предусматривали рост монетарной базы в I квартале 2011 года до 230,0 млрд. грн.

(прирост на 1,9% к началу года) и до 253,3 млрд. грн. во II квартале 2011 года (прирост на 4,2% к началу года).

Однако в 2010 г. все еще остались значительные суммы обязательств украинских учреждений к погашению, также из-за высоких экономических и политических рисков продолжался отток инвестиций из Украины. Все это увеличило спрос на иностранную валюту, особенно в первом полугодии 2010, поэтому, для того, чтобы поддержать стабильный валютный курс, НБУ выходил с интервенциями на межбанковский валютный рынок. Но, в условиях значительного спроса на иностранную валюту, НБУ пришлось изымать из обращения значительное количество национальной валюты. Другими словами, НБУ оказался в ситуации, когда, с одной стороны НБУ необходимо было поддерживать стабильность валютного курса, а с другой стороны, из-за гривневой недостаточности мог усугубиться экономический спад из-за повышения стоимости гривневых ресурсов и увеличения неплатежей по экономике.

Впервые после 2004 года инфляция уменьшилась до уровня однозначного числа – 9.1% за 2010 год. Вместе с тем уровень базовой инфляции, то есть индикатора, который в наибольшей степени отражает действия монетарной политики Национального банка Украины сократился почти вдвое – до 7.9%. На снижение инфляции работали стабильность денежного и валютного рынков, восстановления эффективной работы банков, а также взвешенная процентная и кредитная политика Национального банка Украины. Убедительным свидетельством адекватности объема денежного предложения является то, что снижение инфляционного давления сопровождалось положительной динамикой показателей экономического роста.

Монетарная политика Национального банка Украины (НБУ) в 2010 году была направлена на нивелирование инфляционного и девальвационного давления. НБУ, осуществляя регулирование денежно-кредитного рынка, проводил гибкую и взвешенную денежно-кредитную политику, направленную, с одной стороны, на нивелирование инфляционного и девальвационного давления, с другой – на поддержку ликвидности банковской системы. При этом сотрудничество с Международным валютным фондом (МВФ) по программе stand by предусматривало удержание базовой инфляции в 2010 году на уровне однозначного числа (по итогам января-октября-2010 - 6,5%), а также рост монетарной базы на уровне 15,4% (на 13,6%).

По состоянию на конец сентября 2010 года Национальный банк обеспечил соблюдение критериев эффективности программы stand by. Фактический объем чистых внутренних активов (определяются как разница между монетарной базой и чистыми международными резервами) составлял 48,6 млрд. грн. и находился в пределах количественного критерия, верхний предел которого был установлен на уровне 76,6 млрд. грн. (с учетом действия коррелятора). Кроме того, по данным НБУ, соблюдена индикативная цель по монетарной базе (по итогам сентября – 216,7 млрд. грн), верхний предел которой на 1 октября установлен на уровне 224,5 млрд.

грн.

Вместе с тем НБУ признает, что позитивная динамика, зафиксированная в течение января-сентября-2010 почти во всех видах экономической деятельности, в значительной степени обусловлена низкой базой сравнения.

НБУ также отмечает, что инфляционный всплеск в августе-сентябре имел не монетарную природу:

ускорение ценовой динамики было вызвано повышением административно регулируемых цен и диспропорциями на отдельных товарных рынках. Даже немонетарная природа инфляционного ускорения в августе и сентябре из-за ухудшения ожиданий создавала риски для монетарной сферы. Из-за этого НБУ в третьем квартале 2010 года перешел к более умеренной денежно-кредитной политики, которая заключалась в постепенном прекращении активного применения стимулирующих мер24.

По данным НБУ, в третьем квартале 2010 года объем выпуска в обращение средств путем покупки Нацбанком государственных ценных бумаг был незначительным (0,1 млрд. грн.) по сравнению с 26,7 млрд. грн. и 2,8 млрд. грн. в первом и втором кварталах. Кроме того, были активизированы мобилизационные меры. При этом, согласно документу, на ускорение динамики цен повлияла 24 Монетарный осмотр НБУ за 2008 – 2011 г. [Електронний ресурс] – Режим доступа: http://www.bank.gov.ua/ фискальная политика, которую проводило в этот период правительство. Несмотря на замедление в течение июня – сентября 2010 года темпов прироста расходов сводного бюджета Украины, за девять месяцев текущего года их прирост (20,6%) превышал темпы прироста доходов сводного бюджета (10,4%). Процессы кредитования в третьем квартале приобрели устойчивый характер: кредитные остатки увеличились до 3,4% с 0,1% во втором квартале и снизились на 2,9% в первом квартале.

Вместе с тем, по оценке НБУ, объективными факторами, сдерживающими спрос на кредиты банков, стало улучшение финансового положения предприятий: за восемь месяцев 2010 года прибыли предприятий выросли на 30,7% по сравнению с соответствующим периодом 2009 года, убытки уменьшились на 23, 9%. Кроме того, выпуск Министерством финансов НДС-облигаций и их активная торговля также привело к расширению собственных оборотных средств предприятий. Потребность в кредитах у населения, по оценке НБУ, снизилась из-за роста имеющихся доходов.

Относительно ситуации на валютном рынке в обзоре НБУ отмечалось, что по итогам девяти месяцев 2010 года поступления иностранной валюты от нерезидентов увеличились на 14,6% по сравнению с соответствующим периодом 2009 года:

сформировано нетто-поступление валюты в пользу резидентов ($ 4,6 млрд.), тогда как в соответствующем периоде прошлого года был чистый ее отток ($ 6,6 млрд.)25.

Кроме того, НБУ отмечал возобновление заинтересованности нерезидентов в приобретении облигаций внутреннего государственного займа: объем этих ценных бумаг в собственности нерезидентов за девять месяцев 2010 года вырос более чем в 13 раз - до 8,4 млрд. грн (по номинальной / амортизационной стоимости). В целом, согласно документу, положительное сальдо валютных интервенций в январесентябре-2010 составил $ 2819 млн. (в эквиваленте)26.

Возрождение экономики в значительной мере обусловлено адекватными монетарными действиями Национального банка Украины, которые не только обеспечивали ценовую стабильность денежной единицы Украины и стабильности банковской системы, но и способствовали усилиям правительства по восстановлению экономического роста.

25Монетарный осмотр НБУ за 2008 – 2011 г. [Електронний ресурс] – Режим доступа: http://www.bank.gov.ua/ 26 Монетарный осмотр НБУ за 2008 – 2011 г. [Електронний ресурс] – Режим доступа: http://www.bank.gov.ua/ Неоднородность макроэкономической ситуации непосредственно предопределяла особенности денежно-кредитной политики в отдельные периоды 2011 года.

В 2011 году денежно-кредитная политика проводилась в соответствии с приоритетами деятельности, определенных законодательством. В частности, ее проведение направлено на: 1) достижение и поддержание ценовой стабильности; 2) содействие поддержанию стабильности банковской системы; 3) соблюдения устойчивых темпов экономического роста27.

В 2011 году условия для реализации денежно-кредитной политики были нестабильными. В начале 2011 года в результате соответствующей конъюнктуры на мировых финансовых и товарных рынках повысилась предложение иностранной валюты и Национальный банк Украины мог пополнять международные резервы и принимать меры по либерализации валютного рынка.

В первом полугодии 2011 года макроэкономическая среда реализации денежно-кредитной политики характеризовалось благоприятными внешнеэкономическим условиям. При возрастающей динамики мировых цен на товары украинского экспорта и активных внешних заимствований в первом полугодии прошлого года платежный баланс был сведен с положительным сальдо млрд. дол. США. Рост внешнего и внутреннего спроса на продукцию украинской промышленности предопределяло ее ускоренный рост (8,7% за первое полугодие 2011 года).

В то же время ускорение ценовой динамики на мировых товарных рынках наряду с повышением административно регулируемых цен и тарифов создавало определенные риски для развития инфляционных процессов в Украине.

В этот период Национальный банк проводил умеренно жесткую денежнокредитную политику, которая заключалась не столько в усилении параметров тех или иных монетарных инструментов и механизмов, сколько в воздержании от их ослабления.

Постоянное увеличение объемов поступлений иностранной валюты от нерезидентов не только способствовало уравновешиванию межбанковского валютного рынка, но и предоставляло возможность Национальному банку пополнять 27Монетарный осмотр НБУ за 2008 – 2011 г. [Електронний ресурс] – Режим доступа: http://www.bank.gov.ua/ международные резервы. Положительное сальдо интервенций Национального банка на валютном рынке за январь – май 2011 составлял 1,7 млрд. дол. США.

Доминирование предложения на валютном рынке позволило Национальному банку принять меры по его либерализации (в рамках условий программы "Стендбай" с МВФ). В частности, банкам было разрешено проводить между собой операции своп, осуществлять арбитражные операции на межбанковском валютном рынке Украины, а также собственные операции в пределах установленных лимитов открытой валютной позиции без наличия обязательств.

Обеспечение Национальным банком умеренно жесткого характера политики из-за стабилизации рыночных ожиданий и усиления доверия к гривне способствовало: перелом инфляционных тенденций - уже начиная с марта темпы инфляции ежемесячно снижались, а высокие показатели инфляции в годовом измерении были следствием статистических эффектов базы сравнения, поскольку в апреле – июне 2010 фиксировалась дефляция; устойчивому росту депозитной базы банков, общий объем которых за первое полугодие 2011 увеличился на 11,5%;

снижению уровня долларизации депозитов – до 41,46% по состоянию на 01.07.2011 по сравнению с 42,03% по состоянию на начало 2011 года; снижению процентных ставок по операциям банков, в частности средневзвешенная процентная ставка по кредитам в национальной валюте уменьшилась с 15,0% в декабре 2010 года до 14,0% в июне 2011 года 28.

Во втором полугодии 2011 года условия функционирования экономики существенно ухудшились. Прежде всего это связано с проявлениями рецессии в масштабах мировой экономики, следствием падения спроса на продукцию украинского экспорта, а также обострением долгового кризиса в странах Европы и США, что осложнило доступ украинских заемщиков к мировым рынкам капитала.

В условиях повышения спроса на валюту сальдо операций Национального банка на валютном рынке, начиная с июня 2011 года имело отрицательные значения. За июнь – декабрь сальдо валютных интервенций Национального банка в 2011 году было отрицательным и составило 5,4 млрд. дол. США.

Ожидания экономических субъектов в этот период в значительной степени отображались и на динамике депозитов. Так, если в течение первой половины прошлого года большими темпами росли преимущественно депозиты в 28 Монетарный осмотр НБУ за 2008 – 2011 г. [Електронний ресурс] – Режим доступа: http://www.bank.gov.ua/ национальной валюте, начиная с августа - в иностранной валюте. Осенние месяцы характеризовались незначительным уменьшением общего объема депозитов в национальной валюте, а в ноябре и в иностранной (на 1,4%).

В этот период, с целью нивелирования действия рисков для экономического развития Украины Национальный банк своевременно принимал превентивные меры и обратился к проведению жесткой денежно-кредитной политики.

Национальный банк дважды усиливал требования к формированию банками обязательных резервов. В частности, были уменьшены размеры возможного зачисления для покрытия обязательных резервов приобретенных банками целевых облигаций внутренних государственных займов Украины (выпущенных с целью финансирования мероприятий, связанных с Евро-2012) со 100% до 50% их номинальной стоимости. Одновременно были оптимизированы нормативы обязательного резервирования в направлении создания более преференциальных условий привлечения банками долгосрочных средств.

Кроме того, Национальный банк регулярно проводил операции по мобилизации средств банков, общий объем которых за 2011 год составил 166,8 млрд.

грн.

С помощью таких мер Национальному банку удалось связать значительную долю свободной ликвидности банковской системы, что способствовало стабилизации ситуации на валютном рынке, увеличению внутренней стоимости гривны и улучшению рыночных ожиданий и в итоге - уменьшению инфляции.

По мере снижения инфляционного давления и с целью предотвращения несвоевременного осуществления банками платежей Национальный банк предпринял определенные смягчающих мероприятий.

В частности, начиная с декабря Национальный банк вместе с оптимизацией нормативов обязательного резервирования предоставил банкам возможность формировать часть обязательных резервов (30%) на корреспондентском счете в Национальном банке, что способствовало расширению возможностей банков по управлению собственной ликвидностью.

Одновременно для банков было установлено требование относительно ежедневного хранения на начало операционного дня средств обязательных резервов на корреспондентском счете в Национальном банке в размере 25% от суммы обязательных резервов, сформированных за предыдущий отчетный период резервирования.

Также Национальный банк в последние месяцы 2011 года интенсифицировал проведения операций по поддержанию ликвидности банковской системы. В частности, начиная с ноября был увеличен объем предложения банкам кредитов рефинансирования, а также осуществлялись операции на открытом рынке по покупке государственных ценных бумаг и прямого репо. Около 80% годового объема операций по рефинансированию было осуществлено в последнем квартале 2011 года.

В целом принятые Национальным банком меры во втором полугодии 2011 года способствовали: продолжению тенденции ускоренного снижения потребительской инфляции, показатель которой за 2011 год был самым низким за последние 9 лет; улучшению динамики платежного баланса - его сводное сальдо в декабре было почти нулевым (- 91 млн. дол. США) по сравнению с дефицитом в 0,9 млрд. дол. в ноябре, 1,6 млрд. дол. США - в октябре, 2 млрд. дол. США - в сентябре);

уменьшению чистого спроса на наличном валютном рынке – до 0,7 млрд. дол. США в декабре по сравнению с 2,1 в сентябре; восстановлению тенденции к росту средств на депозитных счетах в национальной валюте после их снижения в октябре-ноябре.

Общий прирост таких депозитов в декабре 2011 года составил 7,2% по сравнению с предыдущим месяцем; прекращению тенденции к росту уровня долларизации, которая формировалась в течение июля - ноября 2011 года. Уровень долларизации за декабрь снизился почти на 1 в. п..

Вместе с тем меры, принятые Национальным банком, не препятствовали процессам поддержания экономического развития со стороны банковского кредитования. Объем кредитов в течение 2011 года увеличился на 9,6% по сравнению с 0,9% в 2010 году.

Монетарные условия усиливались также и в течение 2011 года. Так, если в течение первого полугодия 2011 среднемесячный объем свободной ликвидности банковской системы колебался в пределах от 17,1 млрд. грн. до 22,1 млрд. грн., то в течение второго полугодия - в диапазоне от 14,3 млрд. грн. до 17,4 млрд. грн.

В течение 2011 года динамика ликвидности банковской системы формировалась под воздействием разнонаправленных факторов. Так, факторы, связанные с фискальной сферой, способствовали ее увеличению. Зато через валютный и кредитный каналы происходило изъятие средств из оборота.

Меры, которые осуществлял Национальный банк, способствовали повышению внутренней стоимости гривны на всех сегментах денежно-кредитного рынка, что отражалось в повышении процентных ставок по операциям банков в национальной валюте и их снижении в иностранной.

В частности, в декабре 2011 года по сравнению с декабрем 2010 года произошло увеличение средневзвешенных процентных ставок в национальной валюте по: депозитам – до 11,1% с 8,1%; кредитам – до 17,2% с 15,0%; сделкам на межбанковском кредитном рынке – до 9,5% (до 6,8% по кредитам овернайт) с 6,6% (с 5,1% по кредитам овернайт). Зато средневзвешенные процентные ставки по кредитам и депозитам в иностранной валюте в декабре 2011 года уменьшились по сравнению с декабрем 2010 года в 8,4% (с 10,6%) и до 5,7% (с 6,0%) соответственно29.

Таким образом, в процессе денежно-кредитного регулирования весомой остается роль количественных показателей денежного предложения как промежуточных ориентиров денежно-кредитной политики. Взвешенное регулирование объема монетарной базы будет давать возможность Национальному банку своевременно реагировать на монетарные риски для стабильности национальной денежной единицы.

2.2. Актуальные проблемы монетарной политики НБУ

Монетарная политика в Украине проходит сложный и длительный этап своего становления. На территории нашего государства еще не действует рынок со всеми присущими ему механизмами, значительная часть экономики находится в тени, не достаточно развиты финансовые институты, сказываются последствия долларизации экономики, а также плохо развит рынок ценных бумаг, что делает невозможным использование некоторых основных инструментов монетарной политики.

Монетарная политика НБУ как составная часть экономической политики государства способствует достижению прогнозируемых социально-экономических показателей путем реализации монетарных целей и задач инструментами денежнокредитного регулирования.

До недавнего времени монетарная политика осуществлялась в сложных условиях экономического и финансового кризиса и направлялась на скорейшее преодоление его последствий. Значительное снижение внешнего спроса на 29 Монетарный осмотр НБУ за 2008 – 2011 г. [Електронний ресурс] – Режим доступа: http://www.bank.gov.ua/ отечественную продукцию, свертывание иностранных инвестиций, существенное усложнение доступа к внешним финансовым ресурсам, необходимых для реформирования экономики, вызвали падение производства, экспорта, уменьшение всех видов доходов, особенно валютных, что обусловило трудности с наполнением бюджета, превышение спроса на иностранную валюту над ее предложением. Это спровоцировало девальвационные процессы, ажиотажные настроения у населения по покупке валюты и изъятие средств из банковской системы, что привело к ее ослаблению, уменьшение кредитования экономики, сокращение золотовалютных резервов Национального банка Украины.

В сегодняшних условиях проведения монетарной политики НБУ приобретает определенные специфические черты. С одной стороны, необходимо поддержать стимулирующими монетарными рычагами процессы экономического роста, с другой

- не допустить разогрева инфляционных тенденций. Решить эту задачу невозможно без тесного сотрудничества органов государственной власти для координированной реализации монетарной и фискальной политик.

Учитывая специфику распределения полномочий в сфере денежной власти в Украине, прежде всего необходимо тесное взаимодействие Национального банка Украины с Кабинетом Министров Украины, Министерством экономики Украины и Министерством финансов Украины.

Первоочередной задачей такого взаимодействия является достижение обеспечение низких и стабильных темпов инфляции как необходимой предпосылки поддержания устойчивого и сбалансированного экономического развития. Однако в Украине инфляционное давление усиливается, а инфляционные ожидания и дальше растут. Высокие темпы инфляции уже приобрели характер закономерной тенденции и создают угрозу для развития экономики, повышения реальных доходов и стандартов жизни населения.

Укрощение чрезмерного инфляционного давления требует политической воли и требует разработки общенациональной концепции антиинфляционной политики, включающей последовательные, согласованные действия всех ветвей власти, распределения ответственности между ними за действия, которые влияют на инфляционные ожидания и развитие инфляционных процессов в целом. Украина находится в состоянии политической нестабильности из-за неспособности политических сил вести конструктивный диалог. Нормативно-правовые акты содержат существенные пробелы и часто меняются, что не способствует созданию стабильной правовой среды и улучшению инвестиционного климата.

В общей системе государственного управления Национальный банк Украины является одной из ключевых институтов, которые имеют высокий потенциал влияния на инфляционные процессы. Но без усовершенствования существующего правового поля и устранения рисков политического влияния на принятие решений по монетарной политике этот потенциал не будет реализован.

Современная денежно-кредитная политика не имеет законодательно определенных целей. Основной функцией НБУ и целью его денежно-кредитной политики является обеспечение стабильности денежной единицы Украины как монетарной предпосылки сбалансированного социально-экономического развития.

Однако в действующем законодательстве не определено ни сущности категории «стабильность денежной единицы», ни ее количественных целевых параметров или критериев, по которым можно анализировать ее достижения.

В «Основных принципах денежно-кредитной политики» Совета НБУ30 ежегодно определяются количественные переменные индикаторы финансовой сферы (прогнозные показатели монетарной сферы), направленные на осуществление с помощью инструментов денежно-кредитной политики регулирования денежного обращения и кредитования экономики с целью обеспечения стабильности денежной единицы как основной цели денежно-кредитной политики Национального банка Украины.

Отсутствие четко определенных целей денежно-кредитной политики и количественных показателей, по которым можно было бы оценить ее эффективность, снижают прозрачность действий НБУ. Учитывая это, усовершенствования действующей монетарной политики должно основываться прежде всего на необходимости конкретизации цели монетарной политики и количественных показателей, которые характеризовали ее достижения.

«Основные принципы денежно-кредитной политики на 2009 – 2011 годы»

Совета НБУ учитывают тенденции развития отечественной экономики и денежнокредитной сферы, предусматривают комплекс переменных индикаторов финансовой сферы и систему мер монетарной политики, направленных на обеспечение

30 http://www.bank.gov.ua/ - Национальный банк Укарины

стабильности национальной денежной единицы, содействия восстановлению экономики и устойчивости банковской системы31.

Неопределенность стратегической цели монетарной политики приводит к тому, что проведение денежно-кредитной политики фактически ограничивается решением лишь текущих задач и свидетельствует о неэффективном проведении монетарной политики.

Обеспечение ценовой стабильности является достаточно сложной задачей, которая требует от НБУ и правительства согласованных комплексных решений, а именно: тесного сотрудничества и достижения консенсуса при разработке и реализации денежно-кредитной и экономической политики. Ст. 6 Закона Украины «О Национальном банке Украины»32 предусматривает, что НБУ способствует соблюдению ценовой стабильности в пределах своих полномочий. Одновременно ст.

2 Закона Украины «О Кабинете Министров Украины»33 определяет, что одной из основных задач Кабинета Министров Украины является обеспечение осуществления ценовой политики. Однако на сегодня не существует четкого разделения ответственности государственных учреждений за обеспечение ценовой стабильности.

Согласно ст. 7 Закона Украины «О Национальном банке Украины»34, НБУ определяет и проводит денежно-кредитную политику в соответствии с разработанными Советом НБУ «Основных принципов денежно-кредитной политики»35. При этом, согласно ст. 24 указанного закона, «Основные принципы денежно-кредитной политики» основываются на основных критериях и макроэкономических показателях общегосударственной программы экономического развития и «Основных параметрах экономического и социального развития Украины» на соответствующий период, которые включают прогнозные показатели объема валового внутреннего продукта, уровня инфляции, размера дефицита государственного бюджета и источников его покрытия, платежного и торгового балансов, утвержденных Кабинетом Министров Украины. Правовые, экономические 31 Основные принципы денежно-кредитной политики на 2008 - 2011 г.

[Электронный ресурс] - Режим доступа ::

http://www.bank.gov.ua/ 32 Закон Украины «О национальном банке Украины» от 20.05.99г. № 679-XIV 33 Закон Украины «О Кабинете Министров Украины» от 07.10.2010 № 2591-VI 34 Закон Украины «О национальном банке Украины» от 20.05.99г. № 679-XIV 35 Основные принципы денежно-кредитной политики на 2008 - 2011 г.

[Электронный ресурс] - Режим доступа ::

http://www.bank.gov.ua/ и организационные основы формирования прогнозных и программных документов экономического и социального развития Украины определяются Законом Украины «О государственном прогнозировании и разработке программ экономического и Украины»36.

социального развития Учитывая вышесказанное, НБУ обязан использовать при разработке «Основных принципов денежно-кредитной политики», формирования и дальнейшего проведения монетарной политики правительственные прогнозные и программные документы. Применение прогнозных показателей, утвержденных правительством, в процессе формирования монетарной политики не обеспечивает надежной основы для разработки «Основных принципов денежнокредитной политики» из-за того, что прогнозные показатели могут определяться на основе политической целесообразности без надлежащей экономической обоснованности. Соответственно, это может быть причиной серьезных осложнений в планировании и реализации мероприятий по монетарной политики для эффективного влияния на инфляцию.

Среди факторов, сдерживающих развитие монетарной политики, - отсутствие нормального фондового рынка и не совсем приемлема политика таргетирования валютного курса, которая негативно влияет на развитие мощностей экономики.

Неэффективное сотрудничество правительства и НБУ по установлению целевых ориентиров инфляции, распределение ответственности за их достижение снижает эффективность монетарной, фискальной и экономической политик, приводит к повышению инфляционных ожиданий, дальнейшего роста темпов инфляции, а, следовательно, и снижение благосостояния граждан.

Итак, как видим, монетарная политика Украины все еще находится в состоянии формирования. Есть ряд проблем, сдерживающих ее развитие, однако ее инструменты, хотя и не в полной мере, но действуют.

2.3. Денежный оборот и монетарные показатели

Экономический и финансовый кризис значительно повлиял на функционирование денежно-кредитного рынка в 2009 году. При таких условиях главными позитивными итогами 2009 года в монетарной сфере следует считать стабилизацию ситуации на валютном рынке, постепенное восстановление доверия к банкам со стороны населения, снижение инфляционного давления и формирование

36 http://www.bank.gov.ua/ - Национальный банк Укарины

на этой основе основы для преодоления кризиса и дальнейшего восстановления экономики.

Сложная экономическая ситуация 2009 года соответствующим образом сказывалось на депозитной активности экономических агентов. И если нисходящую тенденцию в динамике средств населения удалось преодолеть уже в апреле, то средства юридических лиц демонстрировали отрицательные темпы прироста почти на протяжении всего года. Прирост средств населения на протяжении II-IV кварталов 2009 года компенсировало их отток в этот период со счетов юридических лиц и позволял фиксировать положительные квартальные приросты общего объема депозитов. Впрочем, растущая динамика последних трех кварталов 2009 года не смогла компенсировать падение общего объема депозитов в I квартале, вследствие чего годовой темп прироста этого показателя остался отрицательным.

Общий объем депозитов в 2009 году снизился на 8,4% - до 327,7 млрд. грн.

Отток средств произошел главным образом по депозитам в национальной валюте, объем которых снизился на 13,3% - до 173,6 млрд. грн., Тогда как средства в иностранной валюте уменьшились лишь на 2,1% - до 154,2 млрд. грн.

Рисунок 1 Темпы прироста денежной массы 2008 – 2009 г

Обусловленные значительными девальвационными ожиданиями, указанные особенности динамики валютной структуры депозитов имели следствием рост уровня долларизации экономики в течение 2009 года с 30,62% на начало года до 31,68% на конец.

Влияние экономического кризиса на доходность предприятий и снижение их оборотных средств выступали главными факторами формирования нисходящей динамики средств юридических лиц почти в течение всего 2009 года: депозиты юридических лиц снизились за год на 18,2% - до 116,3 млрд. грн. Уменьшение их объема произошло как за счет средств в национальной (на 19,0%), так и в иностранной (на 16,9%) валютах. Зато депозиты физических лиц в 2009 году снизились всего на 1,9% - до 211,4 млрд. грн. Уменьшение общего объема депозитов населения произошло за счет снижения их объемов в национальной валюте (на 8,5%), тогда как вклады в иностранной валюте увеличились (на 4,7%).

Неуверенность экономических субъектов относительно перспектив экономического развития, а также трудности с досрочным переводом в ликвидную форму средств со срочных счетов в период пика кризиса сказались на срочной структуре депозитов. Удельный вес срочных депозитов в общем объеме депозитов снизился с 70,0% на начало 2009 года до 63,5% на конец, в том числе удельный вес долгосрочных депозитов уменьшился с 44,4% до 24,4%.

Рисунок 2 Динамика наличности вне банков в 2008 – 2009 р.

Уменьшение объема депозитов соответствующим образом сказалось на динамике денежной массы, объем которой в 2009 году уменьшился на 5,5%, или 28,4 млрд. грн., - до 487,3 млрд. грн. Прирост другой весомой составляющей "широких" денег - наличности вне банков был положительным. В 2009 году наличность вне банков увеличилась на 1,5%, или на 2,3 млрд. грн., - до 157,0 млрд. грн. Следует отметить, что на ее прирост существенно повлияли показатели декабря, когда наличность вне банков увеличилась сразу на 6,2%, что обусловило увеличение доли наличных денег в структуре денежной массы в 2009 году с 30% до 32,2%.

Рисунок 3. Темпы прироста монетарной базы 2008-2009г.

В 2010 году зафиксирован стабильный прирост средств на счетах в банках.

Наращивание депозитной базы банков главным образом происходило за счет притока депозитов в национальной валюте, темпы прироста которых почти в 3 раза превышали этот показатель по средствам в иностранной валюте.

По состоянию на 1 января 2011 года депозиты в национальной валюте впервые превысили (на 3,4%) свой докризисный уровень, тогда как в иностранной (в долларов эквиваленте) все еще находились на 1,8% ниже уровня, который был до развертывания финансово- экономического кризиса.

Общий объем депозитов по итогам 2010 года увеличился на 26,3% (в т.ч. в национальной валюте – на 38,2%, в иностранной – на 12,8%). Восстановление положительной динамики средств физических лиц на счетах в банках происходило быстрыми темпами по сравнению со средствами юридических лиц и по состоянию на 1 октября 2010 года объемы депозитов населения уже превысили свой докризисный уровень. По результатам 2010 года депозиты физических лиц выросли на 28,5%, а их прирост в национальной валюте (41,7%) значительно опережал этот показатель в иностранной (17,0%).

Вместе с этим, если в течение января-февраля 2010 года происходил рост только депозитов населения, то начиная с марта сформировалась тенденция к увеличению средств и юридических лиц, объемы которых в 2010 году выросли на 22,1%.

Рост вкладов в национальной валюте (33,7%) значительно превышал аналогичный показатель в иностранной валюте (1,4%). Вместе с увеличением объемов депозитов в банках улучшалась и их срочная структура. В частности, по состоянию на 01.01.2011 произошло увеличение удельного веса долгосрочных депозитов в общем их объеме в 31,43%, тогда как на начало 2010 года она составляла 24,36%.

Стабилизация функционирования валютного рынка вместе с определенным улучшением ситуации в реальном секторе экономики способствовали снижению влияния девальвационного фактора на ожидания экономических агентов, что отразилось в постепенной дедолларизации экономики. Расчетный показатель долларизации экономики по состоянию на 01.01.2011 снизился до 29,13% по сравнению с 31,68% с началом 2010 года. Тогда как за 2009 год он увеличился на 3,4% (с 30,62%). Восстановление банковских депозитов способствовало росту денежной массы, объемы которой с февраля 2010 года (кроме незначительного сезонного снижения в ноябре) демонстрируют помесячный прирост. По результатам 2010 года объем денежной массы увеличился на 22,7%, тогда как в 2009 году он уменьшился на 5,5%.

Быстрые темпы прироста денежной массы по сравнению с монетарной базой (15,8%) обеспечивались активизацией действия механизма мультипликации средств.

Рисунок 4 Темпы прироста денежной массы 2009 – 2010 г.

Значение денежного мультипликатора увеличилось с 2,5 на 01.01.2010 до 2,6 на 01.01.2011 (тогда как за 2009 год он снизился на 9,5%). Мультипликативный эффект расширения денежного предложения банковской системой обеспечивался за счет более быстрого прироста депозитной составляющей денежной массы по сравнению с наличной. Объем наличных вне банков за 2010 год увеличился на 16,5%, тогда как общий объем депозитов за этот период увеличился на 26,3%.

Соответственно уменьшилась и удельный вес наличных в структуре денежной массы с 32,2% на 01.01.2010 до 30,6% по состоянию на 01.01.2011.

Рисунок 5 Динамика наличности вне банков в 2009 – 2010 г.

Восстановление в 2010 году корсчетов банков в надлежащего уровня привело к ускорению роста монетарной базы, объем которой за год вырос на 15,8%, тогда как за предыдущий –на 4,4%.

Рисунок 6 Темпы прироста монетарной базы 2009 – 2010 г.

Динамика денежного предложения в 2011 г. была адекватной макроэкономической ситуации и позволяла поддерживать развитие экономики, не провоцируя инфляционного давления.

Общий объем депозитов в целом за 2011 год увеличился на 18,2% – до 489,1 млрд. грн. Значительный прирост средств на депозитных счетах по итогам года было зафиксировано как в национальной, так и в иностранной валютах – 17,2% и 19,6% соответственно.В результате несколько больших темпов прироста средств на депозитных счетах в иностранной валюте по сравнению с национальной валютой уровень долларизации денежной массы в 2011 году увеличился до 30,4% с 29,1% по состоянию на 01.01.2011.

Тенденция к росту уровня долларизации начала формироваться в III квартале 2011 года и была непосредственно связана с влиянием нестабильности на мировых рынках.

Общий объем депозитов субъектов хозяйства за 2011 год увеличился на 27,9%. Прирост депозитов юридических лиц в иностранной валюте составил 39,0%, в национальной валюте – 23,2%. Депозиты населения за 2011 год увеличились на 13,1%. Остатки средств на депозитах физических лиц в иностранной валюте увеличились на 13,4%, в национальной – на 12,9%. Прирост банковских депозитов в прошлом году сопровождался положительными изменениями в их срочной структуре. Доля долгосрочных депозитов в их общем объеме в 2011 году увеличилась до 33,1% по сравнению с 31,4% по состоянию на начало 2011 года.

Рисунок 7 Темпы прироста денежной массы 2010 – 2011 г.

Прирост монетарной базы за 2011 год составил 6,3% (увеличилась до 239,9 млрд. грн.) по сравнению с увеличением на 15,8% в 2010 году.

Рост денежной массы за 2011 год составил 14,7% - до 685,5 млрд. грн. по сравнению с увеличением на 22,7% в 2010 году.

Опережающие темпы прироста денежной массы по сравнению с увеличением монетарной базы обеспечивались активизацией механизма мультипликации средств, что свидетельствует об увеличении потенциала банковской системы в поддержке процессов экономического развития страны. Значение денежного мультипликатора по состоянию на 01.01.2012 увеличилось до 2,86 по сравнению с 2,65 по состоянию на начало 2011 года.

Увеличение денежной массы происходило как за счет увеличения наличной составляющей, так и депозитной. В частности, объем наличных вне банков за 2011 год увеличился на 5,3% – до 192,7 млрд. грн. Удельный вес наличных в структуре денежной массы по состоянию на 01.01.2012 уменьшился до 28,1% по сравнению с 30,6% по состоянию на начало 2011 года, что объясняется умеренным темпом роста наличных средств в обращении по сравнению со значительным приростом депозитов.

Таким образом, проанализированы направления монетарной (денежнокредитной) политики НБУ за 2008–2011 г, выделены актуальные проблемы монетарной политики НБУ, охарактеризированы основные монетарные показатели.

3. Перспективы взаимоотношений центрального банка и монетарной политики

3.1 Оптимизация монетарной политики центрального банка в условиях глобализации Как отмечает А. Базилинская, монетарная политика – это политика государства в сфере регулирования денежного предложения для стабилизации экономики37. При этом основная цель такого регулирования – достижение равновесия на рынке, который характеризуется полной занятостью и отсутствием инфляции. Для достижения такого уровня существуют два основных направления политики: экспансивная, которая применяется во время спада производства и направлена на рост предложения денег, и реструкционная, направленная на снижение предложения денег в период большой инфляции.

При этом выделяют три основных инструмента, с помощью которых происходит влияние на объем денег в экономике: операции на открытом рынке, изменение учетной ставки, по которой Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам (дисконтная политика), изменение нормы обязательных резервов. Также к этому можно добавить еще один, четвертый инструмент, который предлагает Н. Гребеник, – интервенции на валютном рынке38. Иными словами, государство имеет возможность изменять объем денег в экономике путем куплипродажи государственных ценных бумаг на открытом рынке, изменяя учетную ставку или норму обязательных резервов коммерческих банков. Однако мы должны понимать, что можем предсказать каким образом, насколько применение того или иного инструмента в той или иной степени изменит предложение денег в экономике, поскольку воздействие осуществляется на коммерческие банки, которые могут реагировать на него различными способами. Именно коммерческие банки способствуют росту или сокращению денежной массы в стране благодаря денежным мультипликаторам.

При этом, как утверждает Н. Гребенник, следует выделять: стратегические цели, которые являются ключевыми в осуществлении экономической политики (поддержание ценовой стабильности, стабильного валютного курса, стимулирования 37 Базилинська А.Макроэкономика: Учеб. пос./ 2-е изд., Перераб. /О. Базилинська - К.:Центр учебной литературы, 2009.- 442 с.

38 Гребеник Н.Становление монетарной политики в независимой Украине /Н. Гребеник / /Вестник НБУ.-2007. - № 5 - С. 12-21.

роста экономики и т.д.) промежуточные цели, благодаря достижению которых становится возможным реализация стратегических целей, – тактические цели, то есть корректировка определенной переменной путем воздействия на банковскую систему39.

Итак, вся монетарная политика направлена на достижение определенных стратегических целей. Как отмечает Р. Лысенко, существует всего три вида таргетирования (т.е.

определение промежуточных и стратегических целей):

монетарное, валютное и инфляционное40. Согласно утверждению А. Кулинец, в нашей стране действует таргетирования валютного курса. В частности, автор отмечает: «Режим таргетирования валютного курса предполагает, что центральный банк устанавливает номинальный обменный курс как промежуточную цель монетарной политики и старается обеспечить его стабильность относительно валюты так называемой страны-якоря из-за изменения процентных ставок и прямые валютные интервенции, импортируя таким образом ценовую стабильность из этой страны»41.

Монетарная политика НБУ направлена на обеспечение стабильности национальной кредитно-финансовой системы. С расширением банковской системы за счет образования национальных банков или прихода иностранных будет расти и денежная масса. То есть с ростом национальной экономики нужно все больше, обслуживающих оборот национального продукта. Это будет способствовать росту объемов кредитования и депозитов, а это, в свою очередь, приведет к удешевлению процентных ставок. Уменьшение монетарной базы снизит темпы инфляции и стабилизирует гривню на межбанковском валютном рынке.

Обеспечить реальный сектор экономики необходимыми финансовыми ресурсами, улучшить инвестиционную ситуацию в стране, что является основой развития полноценного национального фондового рынка и базой эфективной монетарной политики, возможно путем:

1) постепенного наращивания монетизации ВВП и содержание умеренной инфляции, стимулируя экономический рост;

39 Гребеник Н.Становление монетарной политики в независимой Украине /Н. Гребеник / /Вестник НБУ. - 2007. - № 5 -С. 12-21.

40 Ляпкало Е. Т. Монетарная политика Украины в условиях переходной экономики: проблемы и перспективы / / Магистериум.

Выпуск 44. Экономические студии - с.

53 – 58 41 Ляпкало Е. Т. Монетарная политика Украины в условиях переходной экономики: проблемы и перспективы / / Магистериум.

Выпуск 44. Экономические студии - с.

53 – 58

2) прекращения использования сверхвысоких процентных ставок как инструмента денежно-кредитной политики путем поэтапного снижения ставок рефинансирования, а также других централизованно установленных ставок, уменьшение доходности государственных ценных бумаг;

3) соблюдение инвестиционной направленности бюджета (поэтапное повышение доли государственных расходов на инвестиции и вложения в корпоративные ценные бумаги), покрытие убытков реального сектора из бюджета только в форме покупки акций и долговых бумаг или кредитов;

4) усиление защиты внутренних инвесторов путем введения иммунитета внутренних инвесторов сроком на один год от правовых норм, ухудшающих условия внутренних инвестиций в части взаимоотношений инвесторов с государством, создание системы гарантирования и страхования частных инвестиций, что может их мультипликатором42.

Важным фактором валютно-курсового влияния на монетарную политику стран в условиях глобализации становится широкое применение резервных валют в международных расчетах, появление новых региональных валют, их вращения на мировых финансовых рынках за пределами стран-эмитентов. Международная ликвидность формируется транснациональными банками, в том числе оффшорных, которые находятся вне сферы национального регулирования, что повышает вероятность глобальных валютных кризисов. В этих условиях дополнительной целью монетарной политики становится противодействие новым рискам глобальных валютно-финансовых рынков. Таким образом, эффективная валютная политика выступает фактором повышения эффективности монетарной политики.

Предложим следующий подход к разработке стратегии интеграции Украины в глобальную валютную среду на национальном уровне, который будет включать комплекс нормативно-правовых и организационно-экономических мероприятий, направленных на устранение имеющихся препятствий в развитии взаимодействия экономических субъектов Украины с международными финансовыми рынками, повышение ее эффективности и безопасности.

Эти меры предусматривают:

42Ляпкало Е. Т. Монетарная политика Украины в условиях переходной экономики: проблемы и перспективы / / Магистериум. Выпуск 44. Экономические студии - с. 53 – 58

1) реформирование банковской системы с целью повышения ее устойчивости к финансовым шокам (стимулирование повышения капитализации коммерческих банков, совершенствования системы банковского надзора, содействие повышению прозрачности банковской системы, допуск на украинский рынок иностранных банков);

2) реформирования фондового рынка путем совершенствования профильного законодательства (защита прав миноритарных акционеров, запрет на использование инсайдерской информации на фондовом рынке, усовершенствование требований относительно обнародования хозяйственной информации эмитентов ценных бумаг и др.);

3) совершенствование механизмов управления внешним долгом (ориентация на постепенное сокращение внешнего государственного долга, диверсификации структуры кредиторов, постепенное свертывание заимствований у международных финансовых организаций и др.) ;

4) совершенствование механизмов контроля за движением капитала (обновление с учетом современных вызовов профильного законодательства, дифференциация государственного регулирования краткосрочных и долгосрочных внешних финансовых потоков, постепенная либерализация международных финансовых операций резидентов Украины)43.

Обоснование мероприятий по предупреждению и преодолению негативных последствий проведення нерациональной монетарной политики заключаются в следующем:

1. Традиционно предлагается усиление государственного регулирования и надзора за банковской деятельностью, финансовыми рынками, финансовыми институтами и даже отдельными финансовыми продуктами. Это действительно важная задача. Однако предложенные Базельским комитетом по банковскому надзору дополнения к соглашениям о капитале (Базель III), не вносят кардинальных изменений ни в методологию, ни в сам процесс регулирования и надзора. Их можно рассматривать только как несущественные дополнения, рефлексию на ситуацию.

Продолжительность нововведений по времени (до 2019 года) только подтверждает это.

43 Развитие национальной экономической системы в условиях глобализации: актуальные проблемы теории и практики:

материалы IV Всеукр. конф. студ., асп. и молодых учен., 11 марта 2011 г., Симферополь / Ред.: З. О Адаманова; Р. А Абдуллаев; З.

Р Джеппарова; Крым. инж.-пед. ун-т. — Симф., 2011. — 360 с. С.155.

2. Активное привлечение правительств к решению проблем финансового сектора путем увеличения бюджетных расходов, в частности на поддержание платежеспособности и ликвидности учреждений финансового сектора и осуществления инвестиций в определенные сферы или отрасли экономики.

3. Требование к центральным банкам со стороны политиков и общественности проводить политику, направленную на стимулирование развития реального сектора, отдельных отраслей или даже корпораций. В некоторых случаях выдвигаются предложения по увеличению удельного веса государственной собственности в структуре финансового сектора.

4. Внедрение в центральных банках или в независимых мегарегуляторных системах макропруденциального анализа с целью мониторинга макроэкономической ситуации, выявления дисбалансов и разработки мер по предотвращению системных рисков. И хотя этот подход тоже не является принципиально новым, поскольку большинство центральных банков мира еще до кризиса имела подразделения, в функции которых входило обеспечение финансовой стабильности, он заслуживает внимания как перспективное направление расширения методологии финансового анализа.

5. Совокупность предложений глобального характера: изменение мировой валютной системы, создание новых мировых и региональных финансовых институтов и наднациональных органов регулирования и надзора, расширение спектра региональных валют, изменение принципов эмиссии национальных валют, возврат к золотому стандарту подобное.

Четко новые задачи монетарной политики и регулирования финансовых рынков в посткризисный период определил Международный валютный фонд.

Анализируя последствия мирового финансового кризиса 2008 года, специалисты МВФ выделили три приоритета политики центральных банков, которые должны способствовать обеспечению финансовой стабильности:

1) использование в процессе выработки и реализации денежно-кредитной политики результатов макропруденциального анализа, а также расширение полномочий центральных банков как главных регуляторов финансового рынка;

2) обеспечение приоритетности задач ценовой стабильности как главной цели денежно-кредитной политики;

3) совершенствование управления ликвидностью банковской системы на основе повышения гибкости применяемых центральными банками процедур, а также усиление контроля и регулирования деятельности финансовых учреждений и рынков, которые являются потенциальными получателями поддержки ликвидности.

Положительно оценивая предложения МВФ, все же стоит отметить, что несмотря на высокий уровень теоретической разработанности монетарной теории и огромный практический опыт реализации монетарной политики, не существует единого рецепта для всех стран, втом числе и для Украины, способного устранить последствия, а тем более предусматривать системные финансовые кризисы44.

3.2. Пути совершенствования денежно-кредитного инструментария центрального банка В период кризисных явлений на мировых рынках и развертывания финансового кризиса в Украине особенно остро встает проблема дальнейшей реализации мероприятий по реформированию украинской экономики на рыночных принципах. Центральное место среди этих мероприятий принадлежит монетарному регулированию, является наиболее важным инструментом воздействия на экономику через масштабы осуществляемых банками кредитных операций, а следовательно и объемы денежной массы в обращении.

Оценивая деятельность Национального банка Украины в системе мер государственной экономической политики, необходимо отметить значительный прогресс в плане использования рыночных инструментов монетарного регулирования, охватывающих набор трех ключевых рычагов:

1) минимальные обязательные резервы;

2) политику учетной ставки, которая определяет условия рефинансирования коммерческих банков;

3) операции на открытом рынке.

Вместе непосредственные практические аспекты их применения требуют еще достаточно серьезных мер по оптимизации механизмов монетарного регулирования.

Так, особенности влияния изменений норм обязательных резервов на кредитную активность коммерческих банков, а значит и динамику денежной массы выражаются через изменение денежной базы, которая включает кроме наличности в обращении еще и величину банковских резервов. В конце величина денежной базы, на которую центральный банк страны имеет непосредственное влияние именно через регулирование норм обязательных резервов, в рыночных условиях служит 44 Монетарный осмотр НБУ за 2008 – 2011 г. [Електронний ресурс] – Режим доступа: http://www.bank.gov.ua/ основой влияния соответствующего монетарного регулятивного механизма на денежную массу, а любые изменения в денежной базе, так или иначе должны обозначаться и в количестве денег в обращении. Это вообще характеризует изменение минимальных обязательных резервов как весьма действенный инструмент, способный производить активное воздействие на возможности коммерческих банков кредитовать экономику.

Общую схему применения минимальных обязательных резервов Национальным банком Украины можно считать в достаточной степени приближенной к действующей практики развитых стран. Одновременно необходимо отметить и наличие существенных расхождений, по которым можно определить пути дальнейшего совершенствования системы обязательного резервирования для коммерческих банков нашей страны. Целесообразно было бы рассмотреть возможности увеличения периода расчета резервов украинскими коммерческими банками (по крайней мере до 30 дней), что могло бы стать условием достижения эластичности системы обязательного резервирования, а расчетный период позволял бы должным образом учитывать колебания остатков депозитов и планировать соответствующие активные операции банков, обеспечивая соответствующую доходность.

Для решения проблемы неэффективного использования значительных сумм сформированных коммерческими банками ресурсов Национальному банку Украины следовало бы рассмотреть возможности начисления платы за сложившиеся коммерческими банками резервы (по крайней мере в размере половины установленной учетной ставки), что могло бы стать важным средством повышения эффективности функционирования кредитных учреждений в целом.

Относительно политики учетной ставки, то сложные условия функционирования переходной экономики существенно ограничивают не только возможности ее влияния на экономические процессы, а также использование просто в качестве индикатора хозяйственной конъюнктуры и общей оценки направления монетарной политики центрального банка. Однако и в современных условиях учетная ставка Национального банка Украины должна в большей степени носить декларативный, чем регулятивный характер в силу незначительных объемов кредитования центральным банком коммерческих банков и направления значительных объемов ресурсов на рынок государственных долговых обязательств.

Поэтому в качестве основного направления совершенствования политики учетной ставки и механизма рефинансирования следует считать расширение возможностей коммерческих банков получать кредиты в Национальном банке Украины, что в принципе возможно в случае изменения приоритетов в его кредитной активности с рынка гособлигаций на ссудные операции с коммерческими банками.



Pages:   || 2 |


Похожие работы:

«Сергей Васильевич Лукьяненко Ночной Дозор Серия «Дозоры», книга 1 Текст предоставлен издательством «АСТ» http://www.litres.ru/pages/biblio_book/?art=119466 Ночной Дозор: АСТ; Москва; 2006 ISBN 978-5-17-084407-4 Аннотация На ночных улицах – опасно. Но речь н...»

«© Современные исследования социальных проблем (электронный научный журнал), Modern Research of Social Problems, №7(51), 2015 www.sisp.nkras.ru DOI: 10.12731/2218-7405-2015-7-25 УДК 159.9; 331.1 ОСОБЕННОСТИ СОВЛАДАЮЩЕГО ПОВЕДЕНИЯ У СПЕЦИАЛИСТОВ СОЦИНОМИЧЕСКОЙ СФЕРЫ: РЕСУРС ПР...»

«Банковская система России и долгосрочные ресурсы Нехватка в России долгосрочных ресурсов – явление общепризнанное, нет недостатка и в рецептах по созданию подобных ресурсов. К числу наиболее популярных...»

«1.1. Первые лица 1.1.1. Фараонша с бородой, или Может ли женщина управлять государством? Египетские фараоны всегда изображались с бородой. Но одним из известных египетских правителей была. дама. «Находящаяся впереди благородных дам», или Хатшепсут, не была пресловутой «кухаркой», которая вдруг стала управлять государством....»

«Кравченко С.А. Возрождение социологической теоретической мысли в России: проблемы и достижения / С.А. Кравченко // Социс. 2008. № 6. С. 124-130. С.А. Кравченко Возрождение социологической теоретической мысли в России: проблемы и достижения КРАВЧЕНКО Сергей Александрович – доктор философских наук, профессо...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ Р О С С И Й С К О Й ФЕДЕРАЦИИ УРААЬСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ им. А. М. ГОРЬКОГО А Н Т И Ч Н А Я Д Р Е В Н О С Т Ь И С Р Е Д Н И Е ВЕКА М. А. Поляковская В ИЗАНТИЯ ИЗАНТИЙЦЫ ИЗАНТИНИСТЫ Екатеринбург Издательство Уральског...»

«УДК 528.71:528.8 ИССЛЕДОВАНИЕ ВЛИЯНИЯ ВЕРТИКАЛЬНОГО ГРАДИЕНТА ТЕМПЕРАТУРЫНА ВОСПРОИЗВОДИМОСТЬ РЕПЕРНЫХ ТОЧЕК ТЕМПЕРАТУРЫ ЗАТВЕРДЕВАНИЯ МЕТАЛЛОВ Антон Анатольевич Горбылев Сибирская государственная геодезическая академия (СГГА), 630108, г. Новосибирск, ул. Плахотного, 10, аспирант, тел. (923)149-63...»

«образом, расставаясь со своим героем, Л. Леонов в последний раз стремится подчеркнуть, что его герой лишь результат выдумки «пылкого и не бесталанного» современника, каким и считает себя автор. Сталин приходит к выводу о необходимости опоры на народные традиции заветной старины, т. к. нацию с вековыми корнями невозможно...»

«Митрополит Пергамский Иоанн Зизиулас * ЛИЧНОСТНОСТЬ И БЫТИЕ ** Уважение к «личностной идентичности» человека является, возможно, важнейшим идеалом нашего времени. Попытка современного гуманизма вытеснить христианство во всем, что бы ни касалось достоинства чел...»

«УДК 378.147.026 ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ НАПРАВЛЕННОСТЬ КАК ИНТЕГРАЛЬНЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ЦЕННОСТНО-МОТИВАЦИОННОЙ СФЕРЫ ЛИЧНОСТИ ОБУЧАЮЩЕГОСЯ © 2016 Д. И. Костюков1, В. А. Котельников2 сотрудник e-mail:kor.angar2000@gmail.com канд.пед.наук, сотрудник e-mail:kva374@mail.ru Академия Федераль...»

«1. Перечень планируемых результатов обучения по дисциплине, соотнесенных с планируемыми результатами освоения образовательной программы Коды Планируемые результаты Планируемые результаты обучения по компетенций освоения образовательной дисциплине пр...»

«© В.А.Ляховицкая Восприятие пространства и времени в поэзии Александра Городницкого В. А. Ляховицкая Оставляя тему научного познания пространства времени для будущего выступления здесь самого А.Городницкого, я могу лишь слегка...»

«Коммуникативная компетенция: принципы, методы, приемы формирования: сб. науч. ст. / под ред. Л. А. Муриной, Ф. М. Литвинко. Минск: РИВШ БГУ, 2004. Вып. 6. И. М. Саникович КОНТРОЛЬ ЗНАНИЙ УЧАЩИХСЯ НА ЭТАПЕ ОВЛАДЕНИ...»

«АРТЕРИАЛЬНАЯ ГИПЕРТЕНЗИЯ (повышение АД) и АРТЕРИАЛЬНАЯ ГИПЕРТОНИЯ (повышение тонуса сосудов). Понятия неидентичные, хотя и сочетаются часто. Умеренное повышение уровня систолического АД (САД) — естественная реакция на эндогенные и внешни...»

«Презентация продукции Защита от влаги и коррозии Обзор Оглавление: Обзор промышленного направления продукции 1. Бренд NANOPROTECH 4 2. Сфера применения 5 3. Описание линейки NANOPROTECH для промышленности 6 4. Сертификаты и акты ис...»

«ГЛОБАЛЬНОСИСТЕМНЫЙ КРИЗИС ТРАНСИНФОРМАЦИОННОЙ ЦИВИЛИЗАЦИИ Скаленко А. К.* В результате глобальносистемного анализа реалий и тенденций современного развития автором зафиксировано наличие всемирного общецивилизационного кризиса. На основе этого факта и ранее сформированной системно...»

«Аннотации рабочих программ дисциплин, которые включены в учебный план образовательной программы ординатуры по специальности 31 08 55 «Колопроктология». Б1.Б.1 РПД «Колопроктология» Цель изучения дисциплины подготовка высококвалифицированного специалиста, владеющего углубленными современными теор...»

«ПРОТОКОЛ годового ОБЩЕГО СОБРАНИЯ АКЦИОНЕРОВ ОТКРЫТОГО АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА «ПРОЕКТНЫЙ ИНСТИТУТ №2» (далее «Общество») Дата составления протокола: 23 мая 2014 года. Полное фирменное наименование: ОТКРЫТОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО «ПРОЕКТНЫЙ ИНСТИТУТ №2»....»

«ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ОБЗОР ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКА РОССИИ ПО УПРАВЛЕНИЮ ВАЛЮТНЫМИ АКТИВАМИ Выпуск 1 (25) Москва При использовании материала ссылка на Центральный банк Российской Федерации обязательна © Центральный банк Российской Федерации, 2013 107016, Москва, ул. Неглинная, 12 E-mail: reservesmanagement@m...»

«Абакумов Анатолий Демьянович,p. 1923, Абдрашитов Шайхула, призв. Лен. РВК. призв. Окт.РВК. Рядовой, проп. б/в Рядовой, проп. б/в в сентябре 1941. Абдрашитов Шамиль Мингалеевич, призв. 20.08.42. Абакумов Василий Иванович, р. 1902, призв. Лен. РВК. Рядовой, проп. б/в в сентябре...»

«ПАТРИАРШИИ КАФЕДРАЛЬНЬШ СТАВРОПИГИАЛЬНЬШ ХРАМ-ПАМЯТНИК СВ. АЛЕКСАНДРА НЕВСКОГО Патриаршии кафедральньш ставропигиальньш храм-памятник св. Александра Невского одна из самьгх известнмх достопримечательностей Софии, ее символ. Он находится в самом центре столицы на площади того же на...»

«Отражение влияния налогообложения доходов в моделях дисконтирования денежных потоков Ю.В. Козырь В статье рассмотрены способы корректного выбора и определения ставок дисконтирования, применимых к доналоговым и посленалоговым денежным потокам. Известно, что двумя самыми распространенн...»

«Философский журнал The Philosophy Journal 2016. Т. 9. № 1. С.120–133 2016, vol. 9, no 1, pp. 120–133 УДК 17.023.1 Т.Б. Длугач две КОНцеПцИИ КОНСтРУКтИвИзмА xVIII веКА (КАНт, ФИхте) Длугач Тамара Борисовна – доктор философских наук, главный научный сотрудник. Институт философии РАН. 109240, Российская Федерация, г. Москва...»

«ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА Дополнительная общеобразовательная общеразвивающая программа «Вязание» разработана на основе примерных программ «Вязание спицами», «Вязание крючком», рекомендованных Ми...»

«Японский Закон о PFI не содержит конкретных требований к отраслевой принадлежности, масштабам и методам реализации проектов государственно-частного партнерства. Базовые принципы предусматривают лишь обязанность властей подготовить материалы об общем содержании проекта, его осно...»

«Зерноуборочный комбайн TUCANO Гарантия вашего успеха. Новый TUCANO. Здоровый рост – залог успеха. Именно для достижения этой цели и был разработан наш новый TUCANO. Он отличается продуманной концепцией и комфортом премиум-класса, а также новым привлекательным дизайном. Он разработан для достижения очень важной цели: обеспечение вашег...»

«Протокол Епархиального собрания Нью-Йоркской и Сиракузской Епархий 16/28 марта 2013г. Собрание проходило на территории Tolstoy Foundation в городе Valley Cottage, New York, USA. Присутствовали: Высокопреосвященнейший Агафангел, митропо...»

«В ДОПОЛНЕНИЕ К ВЫШЕСКАЗАННОМУ 25:10:2014 Не единственное направление движения, как бы то ни было. Не навсегда. Наверно. ВНИЗ Слово без дел мертво. Но сегодня хватает и слов, и дел. Невероятная разноголосица мнений, слухов и предложений...»

«РЕГИОНАЛЬНОЕ СОДРУЖЕСТВО В ОБЛАСТИ СВЯЗИ (РСС) ПРОТОКОЛ совместного 41/30-го заседания Комиссии РСС по почтовой связи и Совета операторов почтовой связи РСС 6 мая 2016 г. г. Баку, Азербайджанская Республика Протокол № 41/30 совместного заседания Комиссии РС...»








 
2017 www.pdf.knigi-x.ru - «Бесплатная электронная библиотека - разные матриалы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.