WWW.PDF.KNIGI-X.RU
БЕСПЛАТНАЯ  ИНТЕРНЕТ  БИБЛИОТЕКА - Разные материалы
 

«Облигационный заем 2 500 000 000 рублей серия 2 Информационный меморандум penoplex Июнь 2008 г. УВЕДОМЛЕНИЯ Настоящий Информационный Меморандум ...»

Облигационный заем

2 500 000 000 рублей

серия 2

Информационный

меморандум

penoplex

Июнь 2008 г.

УВЕДОМЛЕНИЯ

Настоящий Информационный Меморандум (далее “Меморандум”) предоставляется исключительно в

информационных целях. Он не является составной частью документов, подлежащих представлению в

какие-либо регистрирующие, или иные государственные органы РФ, или какого-либо иностранного

государства в связи с регистрацией ценных бумаг, описанных в настоящем документе.

Каждому потенциальному инвестору рекомендуется также ознакомиться с Решением о выпуске и Проспектом эмиссии, зарегистрированными решением ФСФР России от 22.05.2008 года с присвоением Облигациям государственного регистрационного номера 4-02-36221-R.

Настоящий Меморандум не является предложением о продаже или покупке Облигаций, или любых иных ценных бумаг какому-либо лицу в России, или любой иной стране, или регионе.

Настоящий Меморандум не является рекламным материалом относительно Облигаций, продажи или покупки Облигаций, или любых иных ценных бумаг в России, или в любой иной стране, или регионе.

Ни одна из российских или иностранных национальных, региональных или местных комиссий по рынку ценных бумаг, или какой-либо иной орган, регулирующий порядок совершения операций с ценными бумагами, не давали никаких специальных рекомендаций по поводу приобретения Облигаций. Кроме того, вышеуказанные органы не рассматривали настоящий документ, не подтверждали и не определяли его адекватность или точность.

Ни вручение Меморандума, ни размещение Облигаций ни при каких обстоятельствах не подразумевают отсутствия возможности наступления неблагоприятных изменений в состоянии дел Эмитента после даты вручения Меморандума, либо после даты внесения последних изменений и/или дополнений в Меморандум, равно как и то, что любая информация, предоставленная в связи с размещением Облигаций является верной на какую-либо дату, следующую за датой предоставления такой даты, информации или за датой, указанной в документах, содержащих такую информацию, если эта дата отличается от даты предоставления информации.

Организаторы не проверяли информацию, содержащуюся в Меморандуме, и не делают никаких заверений прямых или косвенных, не принимают на себя никакой ответственности в отношении точности или полноты, какой-либо информации содержащейся в Меморандуме.

Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей СОДЕРЖАНИЕ УВЕДОМЛЕНИЯ

СОДЕРЖАНИЕ

1. ПАРАМЕТРЫ ЗАЙМА

2. НАПРАВЛЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СРЕДСТВ ЗАЙМА

3. ФАКТОРЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

4. SWOT-АНАЛИЗ

5. МИССИЯ, ЦЕЛИ, ЗАДАЧИ

6. ХОД РЕАЛИЗАЦИИ ПЛАНОВ РАЗВИТИЯ, НАМЕЧЕННЫХ ПРИ РАЗМЕЩЕНИИ

ДЕБЮТНОГО ЗАЙМА В ДЕКАБРЕ 2006 г.

7. ПРОИЗВОДСТВО

7.1. Предприятия по выпуску теплоизоляционных плит из ЭПП

7.2. Производство полистирола общего назначения

7.3. Производство декоративно-отделочной продукции

7.4. Вспомогательные и новые производства

7.4.1. Вспомогательные производства

7.4.2. Новые производства

7.5. Текущий уровень загрузки мощностей и износ оборудования

8. РЫНОЧНАЯ СРЕДА

8.1. Конкуренция в сегменте экструдированного пенополистирола

8.2. Рынок полистирола общего назначения

8.3. Рынок полимерных гидроизоляционных мембран

8.4. Факторы конкурентоспособности продукции Группы «ПЕНОПЛЭКС»

9. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

9.1. Форма предоставления отчетности

9.2. Динамика основных финансовых показателей

9.3. Анализ активов

9.4. Анализ пассивов

9.5. Динамика и структура выручки

9.6. Анализ себестоимости

10. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРОГРАММА

10.1. Цели, объемы и сроки инвестиционных вложений

10.2. Ключевые предстоящие события

Приложение 1. Финансовая отчетность

Приложение 1.1. Консолидированная финансовая отчетность Группы

Приложение 2. Владельцы Группы и управленческая структура

Приложение 3. Менеджмент Группы

Приложение 4. Краткий анализ развития и состояния рынков присутствия

Приложение 4.1. Рынок теплоизоляционных материалов

Приложение 4.2. Экструдированный пенополистирол

Приложение 4.3. Полистирол общего назначения

Сведения об Организаторе

Контактная информация

–  –  –

2. НАПРАВЛЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СРЕДСТВ ЗАЙМА

40% 60% Реструктуризация текущей задолженности Реализация инвестиционной программы

- финансирование инвестиционной программы Группы «ПЕНОПЛЭКС» по развитию, модернизации производств, расширению ассортимента продукции.

- реструктуризация части финансовых обязательств с целью оптимизации их структуры и обеспечения.

Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей

3. ФАКТОРЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

Группа компаний «ПЕНОПЛЭКС» (Группа, Группа «ПЕНОПЛЭКС») является лидером российского рынка экструзионного пенополистирола (ЭПП / XPS) под торговой маркой ПЕНОПЛЭКС® — нового поколения теплоизоляционных материалов.

Группа контролирует 61% российского рынка XPS, существенно опережая всех российских и зарубежных конкурентов.

В настоящее время в рамках Группы объединены 4 производственных предприятия, располагающиеся в г. Кириши (Ленинградская обл.), г. Новосибирск, г.Таганрог, и г.Пермь. Все заводы находятся под единым управлением ООО «Управляющая компания «ПЕНОПЛЭКС Холдинг».

По объемам и географии сбыта Группа имеет статус компании международного уровня. Открыты региональные производства, ускоряющие процесс активного продвижения продукции. Расположение производств в регионах способствует снижению транспортных издержек и себестоимости продукции, а также обеспечивает выгодные условия поставок более чем 50 дистрибьюторам Группы на территории России, Казахстана, Белоруссии, Украины и стран Балтии.

Группа «ПЕНОПЛЭКС» продолжает активно вводить дополнительные производственные мощности, а также ведет строительство завода в Казахстане планируя и в будущем удерживать лидирующие позиции на рынках присутствия.

По данным на конец 1 кв. 2008 г. совокупная мощность предприятий Группы по выпуску основной продукции - экструдированного пенополистирола, составляет 1,975 млн. м3 в год, увеличившись с начала 2007 г. на 134%. Группа «ПЕНОПЛЭКС»

является безусловным лидером среди производителей на территории России и стран СНГ, а также стран Восточной Европы по объему фактического производства и величине производственных мощностей.

Группа «ПЕНОПЛЭКС» обладает собственным производством основного сырья полистирола общего назначения, являясь единственным в России вертикально интегрированным производителем экструзионного пенополистирола.

Консолидированная выручка Группы «ПЕНОПЛЭКС» по итогам 2007 г. составила 5,297млрд. руб., увеличившись по сравнению с 2006 г. на 54%.

Соотношение чистый долг/EBITDA по данным консолидированной отчетности Группы за 2007 г. составляет 1,97х.

Группа является известным участником долгового рынка. Облигации «ПЕНОПЛЭКС Финанс» хорошо известны на рынке, их характеризует высокая ликвидность и стабильный инвестиционный интерес.

–  –  –

Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей

5. МИССИЯ, ЦЕЛИ, ЗАДАЧИ МИССИЯ ГРУППЫ ПЕНОПЛЭКС — инновационная деятельность в области производства строительных и отделочных материалов на основе нефтехимического сырья с качеством и надежностью поставок, которые не может обеспечить ни одна другая компания в России и странах СНГ.

СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ЦЕЛИ ГРУППЫ

• Сосредоточение усилий Группы в масштабах России, стран СНГ и Европы на производстве строительных и отделочных материалов, а также сырья для их производства, на собственных производственных мощностях.

• Вхождение в тройку крупнейших производителей теплоизоляционных материалов из экструзионного пенополистирола в Европе.

• Укрепление лидирующих позиции Группы на рынках теплоизоляционных материалов из экструзионного пенополистирола и полистирола общего назначения

• Дальнейшее совершенствование вертикально-интегрированной структуры Группы с целью обеспечения возможности реализации в рамках предприятий Группы всего цикла жизнедеятельности производимой продукции: от производства сырья до технической поддержки потребителей.

• Увеличение доли на рынках стройматериалов за счет расширения номенклатуры выпускаемой продукции, в том числе, тепло- и гидроизоляционных материалов.

• Своевременное обеспечение потребителей товарами по системе «точно в срок».

• Обеспечение качества выпускаемой продукции на уровне мировых стандартов.

• Расширение географии поставок производимой продукции.

–  –  –

Приведенные на диаграммах данные наглядно отражают, что Группа адекватно оценивает процесс собственного развития, производит четкое планирование собственных финансовых показателей и своевременно их корректирует Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей

7. ПРОИЗВОДСТВО В 2007 г. деятельность Группы компаний ПЕНОПЛЭКС была сконцентрирована на увеличении производственных мощностей и расширении ассортимента выпускаемой продукции.

Приоритетным направлением деятельности ПЕНОПЛЭКС по-прежнему остается производство теплоизоляционных плит из экструдированного пенополистирола под торговой маркой ПЕНОПЛЭКС®, мощности по производству которых по итогам 2007 г, достигли 1,975 млн. м3, увеличившись за год более чем на 134%.

Существенным рычагом, обеспечившим динамичное развитие Группы, стало успешное размещение в конце 2006 г. облигационного займа. Привлеченные от эмиссии средства были инвестированы в увеличение производственных мощностей.

7.1. Предприятия по выпуску теплоизоляционных плит из ЭПП

• Март 2007 г, – запуск на пермском предприятии Группы самой мощной в России линии по производству теплоизоляции из экструзионного пенополистирола с годовым объемом выпуска теплоизоляции на уровне 250 тыс. м3 в год. После запуска новой производственной линии, мощности этого предприятия были увеличены более чем в 2 раза, до 624 тыс. м3 в год.

• Июнь 2007 г. - запуск четвертого завода компании в городе Таганрог, Ростовской области. Объем инвестиций в первую очередь данного проекта составил €20 млн.

Запуск завода в Таганроге обеспечил Группе возможность оперативно удовлетворять потребности строительной отрасли субъектов Южного Федерального округа РФ: Ростовской области, Ставропольского и Краснодарского краев, Чечни, Дагестана, Астраханской, Волгоградской и других областей. Компания планирует принимать активное участие в поставке строительных материалов в ходе возведения объектов инфраструктуры при подготовке к Олимпиаде.

• Июль 2007 г. - запуск второй, высокопроизводительной линии на заводе в Новосибирске (аналогичная линиям в Перми и в Таганроге) с достижением предприятием суммарной мощности 449 тыс. м3 продукции в год, что в 4 раза превышает показатель 2006 года, тем самым обеспечив наиболее существенное увеличение мощностей среди всех предприятий Группы.

• Сентябрь 2007 г. – ввод в эксплуатацию второй производственной линии в городе Таганрог. Совокупные мощности этого предприятия составили более 500 тыс. м3 в год.

• Март 2008 г. – окончание модернизации заводов в Перми, Новосибирске и Таганроге по оснащению вспомогательным оборудованием по переработке отходов и брака. Объем инвестиций – около 200 млн. руб.

Параллельно с процессом наращивания мощностей в ходе запуска вышеуказанных производственных линий, Группа ведет подготовку к установке дополнительного ряда высокопроизводительных технологических линий по выпуску теплоизоляционных плит

ПЕНОПЛЭКС® на своих заводах:

• в г. Кириши, Ленинградской области

• в г. Таганрог, Ростовской области.

• в Республике Казахстан, где в июне 2007 г. ПЕНОПЛЭКС приступил к строительству своего первого зарубежного завода.

Июнь 2008 г.

Запуск завода в Таганроге обеспечил Группе возможность оперативно удовлетворять потребности строительной отрасли субъектов Южного Федерального округа РФ:

Ростовской области, Ставропольского и Краснодарского краев, Чечни, Дагестана, Астраханской, Волгоградской и других областей. Группа планирует принимать активное участие в поставке строительных материалов в ходе возведения объектов инфраструктуры при подготовке к Олимпиаде.

Кроме этого, часть материала будет поставляться украинским заказчикам и клиентам из примыкающих к Южному Федеральному округу областей Центрального и Поволжского Федеральных округов.

В дополнение ко всему вышесказанному необходимо также отметить, что с момента размещения дебютного облигационного займа в конце 2006 г., в результате проведенной модернизации производственных мощностей их суммарная мощность достигла 500 тыс. м3/год.

Таким образом, с учетом всех новых установленных линий по производству теплоизоляции, суммарные мощности Группы «ПЕНОПЛЭКС» по итогам 2007 г. составили 1,975 млн. м3 в год. По этому показателю Группа является несомненным лидером на российском рынке.

2005 2006 2007 2008П

–  –  –

В дополнение к процессу динамичного наращивания производственных мощностей, Группа «ПЕНОПЛЭКС» реализует программу расширения ассортимента продукции для теплоизоляции зданий и сооружений. Так на рынок вышли новые марки материала ® ПЕНОПЛЭКС®®: ПЕНОПЛЭКС® 31 и ПЕНОПЛЭКС® 31 Стандарт.

В ходе реализации всех вышеописанных проектов, суммарная производственная мощность по выпуску теплоизоляции из экструдированного пенополистирола на всех заводах составит порядка 2,2 млн. м3 в год уже к концу 2008 г, обеспечив Группе вхождение в тройку крупнейших европейских производителей теплоизоляционных материалов из экструдированного пенополистирола.

7.2. Производство полистирола общего назначения Первая очередь завода по производству полистирола общего назначения под торговой маркой СТАЙРОВИТ® мощностью 50 тыс. тонн в год была успешно запущена в 2003 г.

После ввода в эксплуатацию второй очереди полистирольного производства, запланированной на середину 2009 г., ожидается, что совокупный объем производства данного продукта будет удвоен и достигнет 100 тыс. тонн/г.

Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей Группа готовится к обеспечению собственных возрастающих потребностей в полистироле, а также планирует увеличить степень своего присутствия на внешнем рынке.

7.3. Производство декоративно-отделочной продукции По итогам 2007 г. предприятия Группы компаний «ПЕНОПЛЭКС» существенно расширили объем и ассортимент производства декоративно–отделочных материалов, а так же произвели значительные инвестиции в разработку и создание новых видов продукции.

Так, в течение 2007 г. были запущены 2 новые линии по производству декоративных потолочных плинтусов ПЛИНТЭКС®, мощностью порядка 5 миллионов штук в год каждая.

Тем самым, производственные мощности данного направления бизнеса были практически удвоены.

К настоящему моменту существенно расширился выпуск декоративных изделий из пенополистирола под торговой маркой ПЛИНТЭКС®. Открытое в целях диверсификации и расширения ассортимента продукции в 2004 г. на производственных мощностях Группы в г. Кириши, в марте и ноябре 2007 г. завод получил третью и четвертую производственные линии, увеличив совокупную мощность на 81% до 24 млн.

шт./год.

Стратегия наращивания мощностей по выпуску декоративно-отделочных материалов будет продолжена в 2008 г. с установкой новых линий на заводе ПЕНОПЛЭКС, как в Киришах, так и на заводах в Казахстане и Новосибирске.

В целом можно отметить, что процесс развития производства под торговой маркой ПЛИНТЭКС® включает в себя комплексное расширение производственных мощностей и увеличение ассортимента выпускаемой продукции. Так, в конце апреля 2008 г. была запущена в производство абсолютно новая коллекция потолочных плинтусов.

7.4. Вспомогательные и новые производства

7.4.1. Вспомогательные производства Запуск собственного производства суперконцентратов — функциональных добавок, использующихся при производстве экструзионного пенополистирола (например, для придания продукции ПЕНОПЛЭКС® насыщенного оранжевого цвета), обеспечило Группе возможность полностью отказаться от услуг сторонних поставщиков этого вида сырья, а также регулировать качество и рецептурный состав суперконцентратов в соответствии с конкретными потребностями производства и требованиями заказчиков.

Продолжением стратегии Группы ПЕНОПЛЭКС в области сырья стал запуск производства полиэтиленовой пленки, использующейся для упаковки продукции ПЕНОПЛЭКС. Установка линии по выпуску пленки сделала возможным своевременное и бесперебойное снабжение всех производств компании этим упаковочным материалом.

ПЕНОПЛЭКС активно готовится к запуску нового направления деятельности — производства одноразовых пищевых лотков из вспененного полистирола, на первом этапе в Северо-Западном Федеральном округе РФ. Старт завода осуществлен в марте 2008 г.

Июнь 2008 г.

7.4.2. Новые производства В ходе мероприятий по диверсификации деятельности Группы и расширению продуктовой линейки было открыто первое на территории России массовое производство рулонных кровельных и гидроизоляционных полимерных материалов под торговой маркой ПЛАСТФОИЛ. Объем инвестиций в проект на первоначальном этапе составил €15 млн., мощность производственной линии составляет 10 млн. м2 гидроизоляции в год. ПЕНОПЛЭКС в настоящий момент является единственным российским производителем данного материала.

Необходимо отметить, что полимерные гидроизоляционные материалы — это материалы, призванные заменить традиционные для нашей страны рубероид и наплавляемые битумные материалы. Их преимущество состоит в увеличении из гарантийного срока службы обычной кровли до 30 лет. Реальный же срок службы полимерной кровли превышает 50 лет.

7.5. Текущий уровень загрузки мощностей и износ оборудования Группе компаний «ПЕНОПЛЭКС» за прошедшие годы удалось сформировать достаточно эффективную производственную базу. Ее продукция продается во всех крупнейших городах России и за рубежом.

На производственных площадках Группы установлены оборудование компании «BERSTORFF» (Германия) - мирового лидера в производстве подобного оборудования.

Таблица 2. Краткая характеристика производственных мощностей Мощность по выпуску Наименование производственных мощностей Уровень загрузки, % Степень износа,% продукции,

–  –  –

Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей

8. РЫНОЧНАЯ СРЕДА

8.1. Конкуренция в сегменте экструдированного пенополистирола Группа Компаний «ПЕНОПЛЭКС» контролирует более 61% российского рынка теплоизоляции на основе экструдированного пенополистирола, примерно по 8% занимают российская компания ТехноНИКОЛЬ и американская «Dow Chemical», около 6% — испанская «URSA» оставшаяся доля рынка — у прочих производителей. По прогнозам экспертов, темп прироста потребления ЭПП в ближайшие несколько лет составит не менее 30% год.

На сегодняшний день на территории России действует около 60 производителей теплоизоляционных материалов. Российский рынок теплоизоляции является умеренно концентрированным. Значительная часть продаж приходится на продукцию зарубежных компаний, развивающих собственное производство в России. Доля рынка теплоизоляции, импортируемой из-за рубежа, в последние годы снижается. Причиной этого стало открытие собственных производств рядом крупных международных компаний на территории России и, соответственно, заменой ввозимых материалов на аналогичные, но уже произведенные внутри страны.

Так, в 2006 г. в г. Чехов Московской области компанией «Dow Chemical» введен в эксплуатацию завод по производству экструдированного пенополистирола. Однако, запуск завода не привел к существенному перераспределению рыночных долей между основными участниками рынка, поскольку производимая в России продукция DOW Chemical заменит собой объем продукции, импортируемый ей же, а увеличение производственных мощностей основных игроков рынка на фоне роста потребностей рынка приведет к равномерному увеличению объемов продаж материала в абсолютном выражении.

2,9% 3,8% 3,5% 6,8% 3,0% 3,9% 5,0% 3,9% 5,0% 7,7% 8,5% 5,8% 58,4% 61,3% 7,7% 12,9%

–  –  –

Рисунок 4. Рыночные доли основных участников рынка полистирола общего назначения в 2006-2007 гг.

Источник: Группа «ПЕНОПЛЭКС»

Компания ООО «СТАЙРОВИТ СПб» помимо сохранения лидирующих позиций в области качества полистирола общего назначения планирует также завоевание лидирующих позиций в области объемов его производства. Завершены предпроектные работы и изыскания и в настоящий момент ведется строительство второй очереди производства полистирола общего назначения с мощностью, аналогичной уже существующему предприятию — 50 тыс. т. продукции в год. Таким образом, суммарные производственные мощности ООО «СТАЙРОВИТ СПб» достигнут 100 тыс. т. в год, что позволит Компании вплотную приблизиться к лидеру рынка по объемам производства продукции.

Исходя из анализа развития рынка строительных материалов, на период 2008 – 2010 гг.

можно прогнозировать среднегодовые темпы прироста спроса на полистирол на уровне 18%. В 2010 г. объем потребления полистирола на российском рынке должен составить около 490 тыс. т.

8.3. Рынок полимерных гидроизоляционных мембран В начале 2008 г. Компания «ПЕНОПЛЭКС СПб» вышла на новый для себя рынок гидроизоляции. В настоящий момент, ее доля на рынке незначительна. На 2008 г.

компания «ПЕНОПЛЭКС СПб» поставила перед собой задачу занять до 50% рынка гидроизоляции. По оценкам компании, данная цель вполне достижима, с учетом того, что объем рынка увеличится с 10 млн. м2 до 16 млн. м2, при этом основные текущие игроки не обладают достаточным объемом свободных мощностей для удовлетворения спроса.

Компания «ПЕНОПЛЭКС СПб» предлагает на рынке полимерные гидроизоляционные ПВХ мембраны под торговой маркой ПЛАСТФОИЛ.

В настоящее время на этом рынке реализуется импортируемая продукция, поставщиками которой являются следующие компании:

Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей

–  –  –

8.4. Факторы конкурентоспособности продукции Группы «ПЕНОПЛЭКС»

• Вертикально интегрированная структура Группы «ПЕНОПЛЭКС». Помимо производства теплоизоляционных материалов Группа обладает собственным производством сырья, из которого изготавливаются теплоизоляционные изделия, обеспечивая гибкость при управлении ценой и возможность осуществления дополнительного контроля качества конечного продукта.

• Географическая расположенность производства. Сегодня география производства Группы охватывает Северо-Западный (г. Кириши), Приволжский (г. Пермь), Сибирский (г.

Новосибирск) Федеральные Округа, а также Южный Федеральный округ, на территории которого в прошлом году был введен в эксплуатацию завод (г. Таганрог). Близость производства к месту потребления продукции позволяет свести к минимуму транспортную составляющую в цене продукта.

• Широта дилерской сети. Наличие дистрибьюторов во всех крупных городах с населением свыше 500 тыс. человек позволяет Группе напрямую выходить на строительные компании, предоставляя им возможность закупать материал непосредственно в городе, где ими ведется строительство.

–  –  –

Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей выручка Группы за 2007 г. составила 5,30 млрд. руб., прирост к 2006 г. составил 54%. В перспективе до 2010 года планируется сохранение высоких темпов роста на уровне 28% в год и достижение выручки в размере 11,18 млрд. руб.

–  –  –

Как уже было упомянуто ранее, для целей дальнейшего удержания лидирующих рыночных позиций Группа производит активное наращивание производственных мощностей. Так, стоимость активов Группы «ПЕНОПЛЭКС» по итогам 2007 г. составила 6,90 млрд. руб., прирост к 2006 г. - 70%.

По данным консолидированной отчетности за 1 кв. 2008 г., величина активов достигла уровня 7,60 млрд. руб. за счет введения в строй новых производственных линий. В целом справедливо будет отметить, что структура активов в течение последних трех лет практически не изменилась и на 01.04.2008 г. выглядела следующим образом: 52% составляют основные средства, 27% - дебиторская задолженность, 16% - товарные запасы, 5% денежные средства.

Финансирование развития Группы «ПЕНОПЛЭКС» осуществляется как за счет собственных, так и за счет привлеченных средств. Собственный капитал на 1.04.2008 г.

составил 3,51 млрд. руб. или 46% от валюты консолидированного баланса, увеличившись за год более чем на 60%.

По сравнению с 1 кв. 2007 г., финансовый долг Группы увеличился на 63% и составил на 01.04.2008 г. 3,37 млрд. руб. или 44% от валюты баланса. Увеличение долговой нагрузки является следствием активной стратегии Группы в различных сегментах химической отрасли. Объем кредиторской задолженности по данным на конец 1 кв. 2008 г. составил 717 млн. руб., что соответствует примерно 9% от величины валюты баланса.

Долговая нагрузка Группы «ПЕНОПЛЭКС» находится на приемлемом уровне. Показатель чистый долг/EBITDA на 1.01.2008 г. составил 1,97х увеличившись незначительно относительно уровня 2006 г. Вместе с тем, следует обязательно учесть, что в рамках текущей стратегии роста, на 2008 г. приходится пик инвестиционных расходов на развитие производств и расширение номенклатуры выпускаемой продукции.

В 2008 г. Группа планирует вложить 2,33 млрд. руб. в собственное развитие.

Финансирование достаточно существенной инвестпрограммы безусловно скажется на относительных показателях долговой нагрузки, однако по итогам года показатель Чистый долг/EBITDA не должен превысить 3,5х.

4,5 млн. руб.

–  –  –

Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей Группа положительно оценивает собственные возможности по удержанию данных показателей долговой нагрузки в рамках указанных уровней, что будет достигнуто равномерным балансом между источниками средств. Порядка 40% средств будет привлечено в рамках эмиссии облигаций, которая также окажет благоприятное влияние на структуру обязательств с точки зрения увеличения сроков заимствований.

Оставшаяся часть средств будет финансироваться из чистой прибыли, прямых инвестиций со стороны акционеров, а также долгосрочных кредитных ресурсов.

Правильность указанной стратегии находит свое подтверждение в повышении уровня эффективности деятельности Группы в предыдущие годы. Инвестиции в модернизацию и увеличение производственных мощностей, а также эффект масштаба позволили Группе «ПЕНОПЛЭКС» существенно нарастить показатель EBITDA, составивший по итогам 2007 г. 1,36 млрд. руб., что соответствует приросту на уровне 118%. Средний рост показателя EBITDA в течение последних трех лет составил 93%.

Деятельность Группы «ПЕНОПЛЭКС» характеризуется высокими показателями рентабельности. В частности, среднее значение рентабельности по EBITDA Группы за 3 последних отчетных года составило 20%.

Таблица 4. Показатели рентабельности Группы Компаний «ПЕНОПЛЭКС», 2006-1кв.

2008 гг.

12 мес. 3 мес. 6 мес. 9 мес. 12 мес. 3 мес. 6 мес.* Валовая рентабельность 23,5% 27,6% 35,5% 37,9% 38,1% 34,5% 36,0% Операционная рентабельность 13,3% 16,5% 25,8% 23,3% 21,9% 6,9% 9,7% Рентабельность до налогообложения 10,1% 12,2% 21,6% 20,6% 18,8% 3,6% 6,6% Чистая рентабельность 7,2% 7,4% 16,5% 15,3% 14,2% 1,1% 5,1% Рентабельность по EBITDA 18,1% 20,5% 29,3% 27,0% 25,7% 13,5% 17,1% Рентабельность активов 6,1% 1,7% 7,5% 9,6% 10,9% 0,2% 1,6% Рентабельность капитала 11,9% 3,7% 16,5% 21,7% 23,3% 0,3% 3,6% * Оценочные данные Группы по состоянию на 24.06.2008 г.

Источник: консолидированная отчетность Группы, расчеты Промсвязьбанка Некоторое снижение уровня маржи в 1 кв. 2008 г., в частности по рентабельности по EBITDA до уровня 13,5%, рентабельности до налогообложения до 3,6% и чистой рентабельности до 1,1% носит краткосрочный характер. В настоящий момент Группа находится в активной фазе реализации собственной инвестиционной программы, что связанно с необходимостью привлечения дополнительного финансирования. В связи с монтажом и наладкой нового оборудования в 1 кв. 2008 г. производились кратковременные (от 1 до 3 недель) остановки оборудования. Группа сознательно провела данные технические мероприятия в начале года, и завершила их выходом на заданные уровни производства к началу строительного сезона в начале 2 кв. 2008. По итогам 2 кв. 2008 г. Группа возобновит рост оборотов на прежних уровнях.

9.3. Анализ активов Структура активов Группы «ПЕНОПЛЭКС» отчетливо отражает производственный характер деятельности. Наибольший удельный вес занимают основные средства.

Стоимость основных средств на 1.01.2008 г. составила 3,56 млрд. руб. или 52% от валюты баланса. По данным на конец 1 кв. 2008 г., основные средства возросли на 8% до уровня 3,88 млрд. руб. Основные средства представлены производственно-складскими зданиями и оборудованием (69%) и относящимися к незавершенному строительству готовящимися к вводу в эксплуатацию мощностями, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. на 70%. Стоимость основных средств выросла в 2007 г. на Июнь 2008 г.

–  –  –

Рисунок 9. Структура консолидированных активов Группы Компаний "ПЕНОПЛЭКС", 2003-2007 г.

, млн. руб.

Источник: Консолидированная отчетность Группы Компаний «ПЕНОПЛЭКС»

Дебиторская задолженность на 1.01.2008 г. составила 2,004 млрд. руб, в т.ч.

задолженность покупателей и заказчиков – 1,178 млрд.руб. Основными дебиторами Группы являются дистрибьюторы и крупные покупатели. Просроченная дебиторская задолженность отсутствует. Дебиторская задолженность за 2007 г. выросла в 2,6 раз, что связано с реализацией политики дополнительного стимулирования продаж.

Как уже было упомянуто ранее, Группа смягчила порядок собственных расчетов с дебиторами, в сторону удлинения сроков отсрочек платежей. Данные об изменении величины дебиторской задолженности по итогам 1 кв. 2008 г. свидетельствуют, о том, что введенные изменения не оказали негативного влияния на финансовых поступлениях Группы. Объем дебиторской задолженности на 01.04.2008 г. по сравнению с началом года возрос всего на 4% до уровня 2,08 млрд. руб., в т.ч. по покупателям и заказчикам до 1,25 млрд.руб.

9.4. Анализ пассивов Для финансирования роста масштабов бизнеса Группа «ПЕНОПЛЭКС» использует собственные и заемные средства. Высокая рентабельность, а также ориентация собственников на долгосрочное развитие бизнеса обуславливают рост собственного капитала группы. Структура пассивов Группы и динамика ее изменения представлена на диаграмме.

–  –  –

Рисунок 10. Структура консолидированных пассивов Группы "ПЕНОПЛЭКС", 2003-1 кв. 2008 г., млн. руб.

Источник: Консолидированная управленческая отчетность Группы «ПЕНОПЛЭКС»

Собственный капитал Группы в 2007 г. вырос на 54% и составил 3 231 млрд. руб.

Увеличение собственного капитала произошло за счет капитализации прибыли, переоценки основных средств, дополнительных взносов участников. В 1 кв. 2008 г.

капитал Группы увеличился еще на 0,28 млрд. руб., достигнув 3,511 млрд. руб.

–  –  –

Рисунок 13. Структура консолидированной выручки по валовой прибыли и себестоимости, млн. руб.

Источник: Группа «ПЕНОПЛЭКС»

Группа «ПЕНОПЛЭКС» проводит активную популяризацию и продвижение XPS в России, как современного, надежного, долговечного и эффективного теплоизоляционного материала последнего поколения. Ведется планомерная, кропотливая работа с Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей

–  –  –

Рисунок 15. Распределение объема реализованной продукции по целевым рынкам, 2006 г. (внутр. окружность), 2007 г. (внешняя окружность).

Источник: Группа «ПЕНОПЛЭКС»

Указанное выше некоторое снижение темпов роста оборота Группы в 1 кв. 2008 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года носит кратковременный характер.

Среди основных причин следует выделить:

• Продукция Группы относится к продукции отрасли строительных материалов, потребление в которой все еще имеет сезонный характер.

• Группа «ПЕНОПЛЭКС» в 2007 г. включила в ассортимент выпускаемой продукции ряд новых материалов, с более низкими технологическими характеристиками и потребительским свойствам сегмента рынка. Данная группа товаров имеет меньшую добавленную стоимость, однако позволяет компании присутствовать во всех ценовых сегментах.

• Работая в течение многих лет с крупными платежеспособными клиентами, Группа «ПЕНОПЛЭКС» реализует комплексную программу повышения лояльности потребителей, в связи с чем предприняла ряд мер по смягчению своих отношений с дебиторами, установив более продолжительные отсрочки, предоставляемые при оплате отгруженной продукции.

• Снижение цен на продукцию, вызванное кратковременным всплеском конкуренции в конце 2007 – начале 2008 гг.

–  –  –

эффекта от предпринятых в 1 кв. элементов собственной маркетинговой стратегии. Данные ожидания основываются также на наблюдающемся в текущий момент увеличении отпускных цен в целом по рынку.

9.6. Анализ себестоимости В 2007 г. структура полной себестоимости Группы компаний «ПЕНОПЛЭКС» укрупнено выглядит следующим образом: стоимость сырья и материалов – 81%, ФОТ – 7%, амортизация – 6%, Энергоносители – 4%, Общезаводские расходы – 2%.

Открытие новых предприятий и представительств, а так же активное наращивание производственных мощностей, привели к увеличению численности персонала. Общее количество сотрудников, занятых во всех подразделениях ПЕНОПЛЭКС, на декабрь 2007 года увеличилось на 1/3.

2006 год 2007 год Амортизация Общезаводские расходы Энергоносители ФОТ сырье и материалы

–  –  –

Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей

10. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРОГРАММА

10.1. Цели, объемы и сроки инвестиционных вложений Планируемый объем инвестиционной программы Группы ПЕНОПЛЭКС на 2008 – 2011 гг.

составит порядка 4,6 млрд. руб. Основным направлением инвестирования средств компании является расширение и развитие производственных активов предприятий, входящих в состав Группы.

Рисунок 17. Объем финансовых вложений в развитие производственных активов Группы, тыс. руб.

Источник: Группа «ПЕНОПЛЭКС»

Общая инвестиционная стратегия Группы заключается в расширении производственной базы путем ввода в эксплуатацию новых линий и производственных площадок.

Общий объем инвестиций за указанный период составит порядка 4,6 млрд. руб., при этом в 2008 г. планируется инвестировать около 50% средств.

В рамках стратегии географической экспансии и наращивания производственных мощностей Группа планирует затратить на развитие новых площадок более 1,3 млрд.

руб. (около 30% от объема инвестиций).

Из указанного объема, за 5 месяцев 2008г., Группа за счёт собственных и заёмных средств уже проинвестировала в развитие более 910 млн. руб., что составляет около 40% запланированных на 2008г. инвестиций.

Большая часть инвестиций предполагается к реализации на основной производственной площадке Группы в г.Кириши (Ленинградская область). Совокупная величина производственных площадей Группы расположенных в г. Кириши, составляет более 30 Га. Существенный объем инвестиций в киришский производственный комплекс обусловлен ее выгодным экономико-географическом положении. В период 2008-2011 гг. там запланировано введение в эксплуатацию новых и расширение действующих производств, что составляет порядка 50% от общего объема инвестзатрат.

Производственный комплекс соседствует с одним из крупнейших поставщиков электроэнергии в Ленинградской области – Киришиской ГРЭС, а так же находится в непосредственной близости ж/дорожных веток и автотрассы Хельсинки-СПБ-Москва, что существенно ускоряет дистрибуцию готовой продукции С целью увеличения мощностей производственных площадок, будет осуществлено расширение производства в Новосибирске. Общий объем затрат по прогнозам составит 326 млн. руб. Данные о распределении и периодах инвестиций приведены на графике.

–  –  –

10.2. Ключевые предстоящие события

• Август 2008 года - пуск новой производственной линии в г.Кириши Ленинградской области. Установлена самая мощная из производимых в Европе линий, способная выпускать до 340 тыс. м3 продукции в год. Совокупные инвестиции на модернизацию производства в г.Кириши в 2008г. составят более 205 млн. руб.

• Сентябрь 2008 года - запуск первого завода Группы за пределами России – г.Капчагай, Алматинская обл. Основные инвестиции (более 214 млн. руб.) в строительство завода будут осуществлены в 2008г. Общие же затраты на запуск производства составят около 300 млн. руб. Данный объем инвестиций является существенным как для Группы, так и для экономики Алматинской области. В связи с этим, между Группой и Администрацией Казахстана было подписано инвестиционной соглашение, о предоставлении Группе инвестиционных льгот на 4 года по налогу на прибыль, а так же освобождение от таможенных сборов и пошлин на ввозимое оборудование.

Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей

• Август 2009г. – запуск шестого завода на территории России, в Иркутской области.

Производственная площадка, обеспеченная необходимыми коммуникациями и электроснабжением приобретена Группой в конце 2007г. В течение 2008г.

проводятся проектные и подготовительные работы, а так же заключение контрактов на поставку оборудования. Основные инвестиции в строительство производственных зданий и оплата контрактов по оборудованию приходится на первое полугодие 2009г. Совокупная стоимость строительства завода оценена в 300 млн. руб.

• Сентябрь 2009г. – запуск второго завода за пределами России и первого российского производства на территории Евросоюза, Эстония, Силламяэ.

Производство будет организовано на территории, частично занимаемой в настоящее время цехами и оборудованием по выпуску одноразовой пищевой упаковки. Находящийся в собственности земельный участок (оптимизация его использования), хорошая транспортная инфраструктура (наличие ж/д ветки, близкое расположение к международным автотрассам и морскому порту Силламяэ), наличие квалифицированного персонала, стабильный рынок сбыта – весомые аргументы для безбоязненного запуска нового производства. Учитывая существующую инфраструктуру, общие инвестиции в проект не превысят 11 млн. евро.

• Сентябрь 2011г. – запуск седьмого завода на территории России, на Дальнем Востоке. Дальний Восток представляется весьма перспективным регионом с точки зрения развития строительства как дорог, так и жилищного строительства. По оценкам Группы, инвестиционная активность региона начнет нарастать с середины 2010 года. Вследствие этого и следует ожидать появления устойчивого спроса на продукцию Группы в 2011 – 2012 году. Основные инвестиции в строительство завода оценены Группой на основе опыта по строительству заводов в других регионах, и составляют порядка 400 млн. руб.

–  –  –

Приложение 2. Владельцы Группы и управленческая структура Группа Компаний «ПЕНОПЛЭКС» имеет прозрачную структуру владения и управления.

Конечным бенефициаром Группы выступает физическое лицо, контролирующее собственные доли участия в производственных предприятиях Группы через специально созданные для этого компании.

–  –  –

Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей Приложение 4. Краткий анализ развития и состояния рынков присутствия Приложение 4.1. Рынок теплоизоляционных материалов В 80-90 г. рынок теплоизоляционных материалов страны на 95% был занят минеральноватными утеплителями, а в Европе пластики уже тогда занимали более 30%. Сегодня для теплоизоляции применяется широкий спектр как отечественных, так и импортных материалов и, хотя традиционные материалы все еще пользуются спросом, объемы потребления новых материалов неуклонно увеличиваются.

Основными видами применяемых в России утеплителей являются минераловатные изделия, доля которых составляет более 65%, около 8% приходится на стекловатные, около 20% - на пенополистирол и другие пенопласты. Доля теплоизоляционных ячеистых бетонов в общем объеме теплоизоляционных материалов не превышает 3%, вспученного перлита, вермикулита и изделий на их основе 0,4-0,6%. Структура объемов выпуска утеплителей в России мало отличается от сложившейся в развитых странах, где волокнистые утеплители также занимают 60-80% от общего выпуска теплоизоляционных материалов.

3% 4%

–  –  –

Рисунок 19. Структура потребления теплоизоляционных материалов в России Источник: Российская Ассоциация производителей экструдированного пенополистирола Области применения волокнистых и ячеистых теплоизоляционных материалов определяются, как правило, непосредственно их техническими характеристиками, среди которых: теплопроводность, группа горючести, плотность, прочность на сжатие, водопоглощение и т. д.

Необходимо отметить, что существенной конкуренции между материалами, различающимися по ценовому и техническому признаку практически нет: все теплоизоляционные материалы, предлагаемые на рынке, находят своего покупателя.

Весь объем потребляемых в стране теплоизоляционных материалов можно разделить на две группы:

• общестроительная теплоизоляция;

• промышленная теплоизоляция (основными потребителями промышленной теплоизоляции являются предприятия энергетики, нефтегазового комплекса, металлургической и химической промышленности и коммунального хозяйства).

На сегодняшний день ситуация с потреблением теплоизоляционных материалов существенно изменяется в сторону увеличения доли потребления общестроительной теплоизоляции. Причем растущий спрос на данную продукцию в последние годы в большей степени удовлетворяется за счет продукции, произведенной на территории России.

Июнь 2008 г.

–  –  –

Рисунок 20. Структура потребления теплоизоляционных материалов в России Источник: Инфолайн, оценки Промсвязьбанка На долю общестроительной теплоизоляции в настоящее время приходится около 56-58% от общего объема потребления. Еще около 8-10% теплоизоляционных материалов используется для теплоизоляции инженерных коммуникаций, оставшаяся часть приходится на долю промышленной теплоизоляции.

По данным Российской Ассоциации производителей экструдированного пенополистирола (РАПЭКС) общий объем российского рынка теплоизоляционных материалов (ТИМ) в 2007 г. составил порядка $1,4 млрд. в стоимостном выражении, что соответствует более чем 23 млн. м3 в натуральном выражении. В 2008 г. емкость рынка оценена в 26,5 млн. м3.

Развитие рынка теплоизоляционных материалов в России существенным образом стимулируют следующие основные факторы:

• рост доходов населения; • необходимость теплосбережения и

• снижение экономии электроэнергии на фоне себестоимости роста цен на энергоносители;

производимой и импортируемой

• рост тарифов на услуги ЖКХ;

продукции;

• увеличение темпов строительства • увеличение доли жилого фонда, зданий и сооружений; требующей реконструкции;

• бурное развитие рынка коммерческой • рост числа тепловых сетей, требующих недвижимости; реконструкции.

По данным Федеральной службы государственной статистики России (ФСГС РФ) потребление теплоизоляционных материалов на 1 тыс. жителей составляет 185 куб. м на человека. В Швеции такой показатель равен 600 куб. м. С внедрением новых норм в строительстве, учитывающих фактор энергосбережения, спрос на качественные теплоизоляционные материалы будет расти.

Крупнейшими игроками на российском рынке теплоизоляционных материалов являются: компания «Урса Евразия» (18,76% рынка в натуральном выражении), входящая в испанский концерн Uralita Group; компания Rockwool Russia (13,24%), представляющая российское подразделение датского концерна Rockwool - крупнейшего мирового производителя теплоизоляции из минеральной ваты; компания «Сен-Гобен Строительная Продукция Рус» (12,69%), входящая во французский концерн Saint-Gobain В настоящее время на рынке теплоизоляционных пенопластов в России преобладающая доля принадлежит беспрессовому пенополистиролу (ПСБ-С), основными производителями и поставщиками которого на отечественный рынок являются Облигационный заем – 2 500 000 000 рублей компании «Мосстрой-31», «Стройпластмасс», «Кнауф» и другие, а также значительное количество мелких производителей.

Приложение 4.2. Экструдированный пенополистирол Основным потребителем экструзионного пенополистирола на сегодняшний день являются представители строительной отрасли. Этот материал также активно используют в промышленности, нефтегазовой отрасли и в дорожном строительстве.

В последние годы основная конкуренция на рынке наблюдается между утеплителями, производимыми на основе минераловатных материалов и теплоизоляцией экструдированного пенополистирола (ЭПП). Потребление минераловатной теплоизоляции, получаемой на основе стекловолокна или базальтовых пород, носит инертный характер – ее применение диктуется исторической приверженностью потребителей, работающих по старой технологии, а также более низкой ценой.

В то время как общее состояние рынка теплоизоляционных материалов в России характеризуется как «умеренное развитие» и средний темп роста в 2007 г. составил чуть больше 11% сегмент материалов из экструдированного пенополистирола, увеличивается ежегодно на 25-30%.

Экструдированный пенополистирол является сравнительно новым материалом для российского рынка, что способствует активным темпам увеличения его проникновения. По оценкам «Академии Конъюнктуры Промышленных Рынков», объем российского рынка экструдированного пенополистирола в 2007 г. составил около 2 млн. м3., а темп прироста потребления ЭПП в ближайшие несколько лет сохранится на уровне превышающем 30% год.

Приложение 4.3. Полистирол общего назначения Экспортная деятельность в значительной степени определяет эффективность работы многих химических и нефтехимических компаний. В последние три года прослеживается стабильный рост экспорта химической продукции, который в значительной мере зависит от конъюнктуры внешнего рынка. За 2007 г. валютная выручка от экспорта продукции российскими предприятиями составила порядка $11,7 – 12,5 млрд. или 107–110% к уровню 2006 г.

Совокупный импорт химической и нефтехимической продукции оценивается в $7.7 млрд.

(основная часть импорта приходится на высокотехнологичную полимерную продукцию), соответственно, существует значительный потенциал замещения импорта внутренней более экономически привлекательной продукцией аналогичного качества.

Объемы производства нефтехимической отрасли за последние 6 лет выросли на 75% (средний темп роста превысил 11%).

Рынок полистирола к настоящему времени является одним наиболее динамично развивающимся сектором рынка полимерных материалов в Российской Федерации.

Полистирол производится из стирола, для изготовления которого требуется этилен и бензол. В связи с этим, полистирол напрямую относится и зависит от нефтехимической отрасли.

Бурный рост спроса на полистирол обусловлен, главным образом, ростом спроса на полистирол общего назначения. Именно этот вид полистирола требуется в новых потребительских сегментах — при изготовлении экструдированных теплоизоляционных плит и БОПС ленты.

Похожие работы:

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И МОЛОДЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ СТАВРОПОЛЬСКОГО КРАЯ Государственное бюджетное профессиональное образовательное учреждение «Георгиевский региональный колледж «Интеграл» ТЕХНОЛОГИЯ ПРИГОТОВЛЕНИЯ ХЛЕБА, СЛОЖНЫХ МУЧНЫХ КОНДИТЕРСКИХ ИЗДЕЛИЙ Словарь терминов и определений для...»

«10 класс Наименование видов работы 1 четверть 2 четверть 3 четверть 4 четверть (количество) (количество) (количество) (количество) Текущий контроль 1 1 1 Итоговой контроль 1 1. Пояснительная записка Примерная рабочая программа по праву составлена на основе Федерального ко...»

«Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Владимирский государственный университет П.Е. МАТВЕЕВ РЕЛИГИОЗНАЯ ЭТИКА Курс лекций В трех частях Часть 1. Основы общей теории морали Владимир 2009 УДК 17 ББК 87.715.4 М 33 Рецензенты: Доктор фило...»

«УДК 625.46:519.234.7 Иванов Николай Леонидович МЕТОДИКА ОПРЕДЕЛЕНИЯ ДИНАМИЧЕСКОЙ НАГРУЖЕННОСТИ КУЗОВА ТРАМВАЙНОГО ВАГОНА Эксплуатация современных отечественных трамвайных вагонов показала существенные конструктивные недостатки, которые влекут за собой дополнительные затраты на ремонт и их содержание. Одним из основных факторов, влияющих...»

«© 1997 г. Ю.Е. ВОЛКОВ БАЗИСНЫЕ ПОНЯТИЯ И ЛОГИКА СОЦИОЛОГИЧЕСКОЙ ПАРАДИГМЫ ВОЛКОВ Юрий Евгеньевич доктор философских наук, академик АЕН РФ, заведующий кафедрой социологии и социального управления Академии труда и социальных отношений. В советские времена отечественная социология с тех по...»

«Агентство по образованию Российской Федерации Владимирский государственный университет КАФЕДРА БЕЗОПАСНОСТИ ЖИЗНЕДЕЯТЕЛЬНОСТИ Электронный курс лекций (для специальностей заочной и дистанционной формы обучения) Безопасность жизнедеятельности Продолжительность курса 34ч...»

«Руководство по информации и документации в области промышленной собственности СТАНДАРТ СТ.22 РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОФОРМЛЕНИЮ ЗАЯВОК НА ПАТЕНТЫ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА ОБЛЕГЧЕНИЕ ОПТИЧЕСКОГО РАСПОЗНАВАНИЯ СИМВОЛОВ (ОРС) Переработано и одобрено Рабочей группой по стандартам и документации ПКИТ на десятой сессии 21 ноября...»

«Взгляды,выраженныевданном документе,являются мнением автораинеобязательно отражают взгляды или политики Азиатского банка развития(АБР)или его Совета Директоров,или представляемых ими Правительств...»

«Олег Фомин Последний день «Автор» Фомин О. Г. Последний день / О. Г. Фомин — «Автор», 2013 ISBN 978-5-457-43102-7 Гек влюблен в Навею. Но по его вине Навея должна погибнуть в ближайшие сутки. Как любящие друг друга человек и андроид проведут по...»

«КОЗАРЕНКО В.А. УЧЕБНИК МНЕМОТЕХНИКИ СИСТЕМА ЗАПОМИНАНИЯ «ДЖОРДАНО» Сайт Mnemonikon (http://www.mnemotexnika.narod.ru) Москва, 2007 Глава 1 Вводные статьи 1.1 Система запоминания «Джордано» Доб...»

«Мнения, приведенные в настоящей презентации, отражают мнение автора и не обязательно отражают мнение или политику   Азиатского банка развития (АБР), или его Совета директоров, или правительств, которые они представляют. АБР не гарантирует точность данных, отраженных в презентации, и не возлагает на себя ответственности за последствия при их испол...»

«Александр Николаевич Назайкин Как манипулировать журналистами А. Н. Назайкин Как манипулировать журналистами: Дело; Москва; 2004 ISBN 5-7749-0359-1 Аннотация В книге рассматриваются основные аспекты организации редакционных сообщений в прессе, на радио и телевидении. Автор подр...»

«УДК 82: 373.1.02 О НЕКОТОРЫХ ТЕОРЕТИЧЕСКИХ ОСНОВАНИЯХ ИЗУЧЕНИЯ ЛИТЕРАТУРЫ НА ОСНОВЕ ИДЕИ ДИАЛОГА ИСКУССТВ © 2014 Г. Л. Ачкасова докт. пед. наук, профессор каф. литературы e-mail: galeon27@mail.ru Курский государственный университет Диалогический принцип становится одним и...»

«Руководитель (координатор) группы Трубников Григорий Владимирович, вице-директор Объединенного института ядерных исследований Инфраструктура исследований и разработок, большая наука и международное научно-технологическое сотрудничество/Москва : Министерство образования и науки Российской Ф...»





















 
2017 www.pdf.knigi-x.ru - «Бесплатная электронная библиотека - разные матриалы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.